Бюджетный рынок

17 декабря с очередным прогнозом на неделю выступил Райффайзенбанк. Его аналитики видят угрозу обострения проблемы ликвидности в политике Минфина и Федерального казначейства. Вот что они пишут:

«Без учета размещения ОФЗ на 54 млрд руб. и депозитов Казначейства (погашение равнялось размещению), бюджет за прошлую неделю влил в банковскую систему около 150 млрд руб. Это несколько меньше, чем мы ожидали, и чем за аналогичный период 2011 г. Таким образом, бюджетные расходы продолжают запаздывать.

Важно, что на этой неделе Казначейство размещает депозиты на 80 млрд руб. (2 аукциона по 40 млрд руб. на срок 21 и 35 дней), тогда как погашение составляет почти 190 млрд руб. Вдобавок, сегодня завершается уплата страховых взносов (нетто-отток ~100 млрд руб.), а 20 декабря произойдет уплата НДС (~190 млрд руб., наша оценка).

В результате поступления бюджетных средств в систему будут ограничены. Кроме того, мы прогнозируем, что на этой неделе усилится отток свободных средств у банков из-за увеличения наличности в обращении, а также характерного для этого времени года роста корсчетов, так что дефицит банковской системы к четвергу-пятнице должен заметно вырасти. В таких условиях однодневные ставки могут превысить 6,5%».

На мой взгляд, весьма убедительный анализ. Я уже не один и не два раза писал о вряд ли конструктивной позиции по отношению к решению обостряющейся проблемы ликвидности со стороны ЦБ. Аналитики Райффайзенбанка показывают, что и Минфин вносит такую же лепту. Финансовые власти друг друга стоят.

Понятно, что есть налоговый календарь, есть график размещения ОФЗ, но все-таки любопытно: Минфин проводил какую-нибудь предварительную оценку того, как его действия повлияют на ситуацию на рынке? Внятного ответа я не получил.

Ситуация живо напоминает репризу Михаила Жванецкого, которую блестяще запечатлел в памяти Аркадий Райкин: «К пуговицам претензии есть?!» У каждой руки свои несомненно важные заботы, а к чему в итоге приведут их действия, руки не задумываются.

Не хочу сказать, что именно на этой неделе разразится какой-то финансовый катаклизм. Хотя катаклизмы, как правило, случаются как раз тогда, когда власти вместо того, чтобы решать проблемы, своими действиями их усугубляют.

Хочу лишь подчеркнуть, что денежные власти должны не только видеть проблемы, но и координировать свои действия в их решении. Скучно и азбучно?

Чтобы стало веселее, предлагаю именно под выбранным углом зрения – координации действий финансовых властей взглянуть на ситуацию за океаном. Тем более, как было показано в предыдущей статье, туда же за опытом заглядывает и президент Владимир Путин.

Самая острая и чреватая серьезными осложнениями для американской (а значит и мировой, включая российскую) экономики проблема – опасность рухнуть с «фискального обрыва». Речь идет о том, что демократы могут не договориться с республиканцами о мерах по сокращению бюджетного дефицита. Если это случится, то расходы за редкими, специально оговоренными исключениями будут автоматически секвестрироваться. Пострадают и расходы, на которые рассчитывает экономика. Да и вообще денежной массы станет меньше.

Казалось бы, при американских масштабах вброса новых денег, этот сбой мало кто заметит. Но стол, как говорится, можно перевернуть.

И тогда, например, последнее решение ФРС заиграет новыми красками. Регулятор решил заменить в 2013 году операцию "Твист" на непосредственную покупку государственных облигаций, в результате ежемесячно в американскую экономику будет дополнительно вливаться $45 млрд, общий же объем вливаемой ликвидности составит $85 млрд в месяц. В сумме получается порядка триллиона долларов в год, что, как отмечает старший аналитик ИГ "Норд-Капитал" Максим Зайцев, перекрывает ожидаемое сокращение дефицита бюджета США в 600 млрд долларов при сценарии "фискального обрыва".

А это уже не только «пришитые насмерть» пуговицы, это уже рука портного, который шьет костюм так, чтобы тот, кто его наденет, не выглядел инвалидом с рождения. Это и есть пример координации.

Конечно, на фоне американских у России нет никаких финансовых проблем. Но координировать свои действия ЦБ и Минфин должны здесь и сейчас, чтобы не затруднять жизнь банкам и экономике.