Аналитика: Весной 2026 года высока вероятность возобновления снижения ставки ЦБ

Банк России снизил ставку на 50 б.п. до 16,5% и сохранил нейтральный, ненаправленный сигнал.

«Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий». При этом ЦБ считает, что проинфляционные риски выросли: «Дезинфляционное влияние бюджета 2025 года будет существенно меньше, чем ожидалось ранее. В случае изменения параметров бюджетной политики может потребоваться корректировка проводимой денежно-кредитной политики».

ЦБ сместил прогноз инфляции на конец 2025 года, изменив его с 6-7% до 6,5-7%. При этом регулятор пока допускает как паузу в цикле снижения ключевой ставки в декабре, так и её снижение ещё на 50 б.п. (прогноз средней ставки на оставшуюся часть года 16,4-16,5%).

Прогноз инфляции на 2026 год повышен с 4% до 4-5%. Также ЦБ повысил прогноз по средней ключевой ставке в следующем году с 12-13% до 13-15%, что с учётом расширения диапазона указывает на рост неопределённости. По экономике прогнозы ЦБ практически не изменились. Более оптимистично регулятор стал смотреть на инвестиции в 2026 году: прогноз роста валового основного капитала повышен до 0,5-2,5% с 0-2%, при небольшом ухудшении ожидаемой динамики индикатора в 2025 году.

На текущий момент наш базовый сценарий остается в силе. В случае выполнения Минфином плана по расходам бюджета (предполагает их снижение на 15% г/г в IV кв.) и при отсутствии существенного роста инфляционного давления до конца года, ключевая ставка будет в декабре снижена до 16%. Выраженная реализация проинфляционных рисков на рубеже 2025-2026 годов может привести к паузе в цикле смягчения денежно-кредитной политики. Однако весной следующего года высока вероятность возобновления снижения ставки. На конец 2026 года по-прежнему ждём ставку на уровне 12% (прогноз средней ставки в 2026 году 13,9%).

Денис Попов, управляющий эксперт
Центра аналитики и экспертизы ПСБ

Источник - Финам