Аналитика: В мае-июне локально конъюнктура для рубля может ухудшиться

Пара слов о рубле.

Много вопросов относительно того, почему рубль столь устойчив при нефти по $15-20 за баррель, пара мыслей на тему, хотя это уже много где обсуждалось… На рубль сейчас влияют следующие основные факторы:

1. Цены на нефть, а чуть позже еще и объемы. Здесь важно понимать, что фактически влияние нефти на курс далеко не мгновенное, выручка от нефти в экономику заходит лагом 1-2 месяца (сейчас ближе к 1 месяцу)… к примеру в марте экономика еще получала выручку от нефти по ~$50-60 за баррель, в апреле уже ближе к $30-35 за баррель, в мае будет … около $15-20 за баррель.

2. Покупка/продажа валюты по бюджетному правилу и валюты от продажи Сбербанка Минфину, в марте сначала шли покупки валюты, потом продажи, в итоге за месяц было продано менее $0.5 млрд, а вот в апреле объем продаж составил около $4.8 млрд.

3. Изменение импорта – он сильно сокращается из-за падения потребления и карантинов – это оказывает поддержку курсу сейчас.

4. Потоки капитала, здесь основную роль играют нерезиденты, в марте они купили валюты на ~$5 млрд – это много и это основной фактор роста доллара в марте. В апреле покупки могли составить до ~$1.5 млрд.

Влияют и другие факторы, в т.ч. ситуация с рублевой ликвидностью, операции населения, но они не доминирующие пока.

Фактически в апреле рублю помогали: падение импорта, продажи валюты Минфином и ЦБ, поступление выручки от относительно высоких цен на нефть в прошлые месяцы.

В мае-июне локально конъюнктура для рубля может ухудшиться по ряду причин:

- экспортная выручка будет резко сокращаться, т.к. пойдет уже по ценам $15-20 за баррель, а в июне уже начнет работать фактор сокращения объемов добычи;

- импорт, на фоне постепенного выхода из карантинов и адаптации потребителей, начнет восстанавливаться, хотя и очень медленно и скорее ближе к июню (все-таки сезонных майских каникул не будет и не будет спроса на валюту со стороны туристов).

В мае рубль поддержат массивные продажи валюты Минфином и ЦБ, но здесь есть риск – если цены URALS поднимутся выше $25 за баррель, доп. продажи валюты от сделки по продаже Сбербанка прекратятся.

Нерезиденты: есть шанс что здесь будет определенный приток в ожидании снижения ставок ЦБ, но есть большой риск – это майский Risk Off на внешних рынках, причем этот риск выглядит более вероятным, вторая волна падения S&P подкатывается все ближе.

Банку России, возможно, стоит сделать механизм продажи валюты от сделки со Сбербанком более адаптивным, более акцентировано направленным на сглаживание волатильности.

В общем, осторожнее на поворотах - в ближайшие месяцы, могут быть горки…

Егор Сусин,
главный эксперт Центра экономического прогнозирования
"Газпромбанк"

Источник - Финам