Аналитика: Сохранение низкой инфляции благоприятствует активному снижению ставки ЦБ
01.06.2017 \ Аналитика
Экономика Сохранение низкой инфляции благоприятствует активному снижению ставки ЦБ По данным Росстата, инфляция с 23 по 29 мая вернулась к 0,1% н./н. Годовая оценка, по нашим расчетам, сохраняется вблизи цели ЦБ (4,08% г./г.). В целом динамика цен остается достаточно сдержанной (в основных группах (мясо, молочная продукция) темпы роста не изменились н./н.). Но цены на ряд товаров с ощутимым весом в потребительской корзине, например, на фрукты и овощи (4,5% в потреблении) и водку (1,5% в потреблении) ускорили рост. С одной стороны, низкие темпы роста цен обеспечиваются стабильным курсом рубля, а с другой, крайне медленным восстановлением спроса. Фактически, низкая инфляция в настоящий момент – индикатор слабости экономической активности, которая не в последнюю очередь связана с консервативной бюджетной политикой (из-за чего на фоне роста средних зарплат реальные располагаемые доходы населения продолжают падение), а также слабым восстановлением потребительской уверенности. Сохранение этих тенденций, на наш взгляд, должно позволить ЦБ в перспективе более активно смягчать политику. Учитывая благоприятную динамику факторов, которые регулятор упоминал в качестве аргументов для снижения ставки на прошлом заседании, мы полагаем, что на заседании 16 июня есть основания для ее аналогичного снижения (на 50 б.п.). Рынок ОФЗ Спрос на ОФЗ сместился на более низкие ценовые уровни Итог вчерашних аукционов вновь продемонстрировал низкий интерес к ОФЗ как с фиксированной, так и плавающей ставкой. Несмотря на то, что спрос превысил объем предложения (56 млрд руб. против 40 млрд руб.), Минфин разместил лишь 33 млрд руб. При этом только по 26220 была предоставлена заметная премия по доходности (6 б.п.) в сравнении с котировками в день до аукциона. Ценовая отсечка по 29012 была установлена на уровне 103% от номинала, что лишь на 0,2 п.п. ниже вторичного рынка. По-видимому, нерезиденты резко сократили покупки, а локальные банки, несмотря на структурный избыток ликвидности, готовы покупать бумаги лишь на существенно более низких ценовых уровнях: текущие котировки уже учитывают большую часть потенциального сокращения ставки, кроме того, есть риск, что ЦБ изменит риторику (как это было в марте). Учитывая благоприятную ситуацию с исполнением бюджета, Минфин может позволить себе размещение госбумаг ниже плана, что поддерживает рынок. Из-за наличия неопределенности по ставке и спросу со стороны нерезидентов мы не ждем скорую нормализацию формы кривой (возникновение устойчивого положительного наклона), которая остается инверсионной (спред между 10- и 3-летним выпусками составляет -25 б.п., что соответствует 12М среднему).
Авторизуйтесь, чтобы оставить комментарий. |
