Аналитика: При смягчении денежно-кредитной политики ЦБ курс рубля может резко снизиться

На 21 октября объявленный ЦБ курс USD/RUB составляет 81,35. За неделю с 14 октября курс USD подрос на 0,6%. На OTC за полную прошлую неделю USD опустился на 0,5%, протестировав в моменте отметку 78,2 руб.

В настоящее время в фокусе два ключевых события: заседание по ключевой ставке и решение ЦБ, которое мы узнаем уже в ближайшую пятницу 24 октября, а также геополитика. Начнем с геополитики, так как в настоящее время мы видим, что влияние этого фактора достаточно существенное.

В очередной раз берется курс на определенную разрядку ситуации вокруг украино-российского конфликта. В четверг, 16 октября, состоялся телефонный разговор между президентами России и США, а в пятницу, 17 октября, Д. Трамп встречался с президентом Украины В. Зеленским в Вашингтоне. Телефонный разговор в четверг прошел по инициативе российской стороны и уже понятно, что Штатам, возможно, были предложены некие условия выхода на траекторию деэскалации. Первоначально, судя по всему, эти условия были приняты, так как Трамп вновь заговорил о перспективах окончания конфликта и о возможности личной встречи с В. Путиным в Будапеште. На этом фоне российский фондовый рынок сделал рывок наверх на 2,5%, а к началу следующей недели Индекс МосБиржи вновь протестировал отметку 2750 п. На валютном же рынке курс доллара США подрос по отношению к курсу рубля на 2,3%.

В пятницу, 17 октября, рост USD был продолжен на фоне встречи Трампа с Зеленским. Американский президент взял паузу в вопросе эскалации и не собирается передавать украинской стороне ракеты Tomahawk.

Вчера, 20 октября, состоялся телефонный разговор главы МИД РФ С. Лаврова с Госсекретарем США М. Рубио, в котором более предметно обсуждалась реализация договоренностей. В настоящее время в информационном поле начался определенный «шторм», направленный на срыв, либо, как минимум, на усложнение переговорных позиций. CNN написал, что у Лаврова и Рубио различные ожидания относительно возможностей завершения конфликта, а это означает, что и встреча Трампа с Путиным может не состояться.

Верховный представитель ЕС К. Каллас заявила, что 19-й санкционный пакет против России может быть принят уже на текущей неделе. Вместе с тем саммит стран Евросоюза состоится уже 23-24 октября. На саммите будет обсуждаться вопрос о возможности экспроприации российских активов. С этой точки зрения интересна дальнейшая реакция курса рубля. С одной стороны, понятно, что ситуация с изъятием резервов негативна, что должно приводить к ослаблению курса российской валюты. Однако же, с другой стороны, мы хотим обратить внимание, что логика в текущей конфигурации рынка может быть несколько иной – чем больше шагов предпринимается на окончательный разрыв экономических связей с Россией и еще больше «выталкивания» страны за пределы сформированного развитыми странами глобального контура – тем ниже может быть спрос на иностранную валюту. Именно поэтому при появлении информации о деэскалации ситуации происходит не укрепление рубля, а как раз обратный процесс – ослабление. Рыночные участники ожидают, что деэскалация может повлечь за собой договоренности хотя бы по частичному снятию ограничений, что может хотя бы также частично вернуть РФ в контур прежних взаимоотношений. Это повлечет за собой рост привлекательности валют так называемых недружественных стран, что отразится на спросе как со стороны экспортно-импортных компаний, так и со стороны населения.

Пока же картина, которая наблюдается, например, в экспортно-импортной структуре продолжает оставаться прежней. По последним данным Банка России в структуре экспорта доля рубля поднялась до 56,3% в августе 2025 г., а в структуре импорта, правда, незначительно сократилась, однако по-прежнему остается достаточно высокой, составляя 54,1%.

Иностранная валюта остается «неинтересной» и это частично объясняет нахождение USD/RUB вблизи 80.

Вторая главная причина крепкого курса – ставка ЦБ. Деэскалация конфликта будет означать расширение дополнительного пространства для маневра регулятору. Простыми словами – ставку могут начать снижать гораздо раньше и с большим шагом. Таким образом рыночные участники реагируют на любые переговоры США и России с точки зрения оценки дальнейшей траектории ключа, корректируя курс в зависимости от своих ожиданий.

Forbes провел опрос, в соответствии с которым большинство опрошенных экспертов уверены в сохранении ставки на уровне 17% на заседании 24 октября. У нас также нет уверенности в том, что ставку снизят и в нашей последней большой статье по этой теме мы приводим как аргументы в пользу паузы, так и аргументы в пользу снижения ключа. В фокусе внимания Совета директоров будет и ситуация с бюджетной политикой.

Госдума во втором чтении приняла закон о корректировке бюджетных параметров. На 2025 г. объем доходов, напомним, снижается до 36,562 трлн руб. (на 1,94 трлн руб. меньше, чем было запланировано ранее), а объем расходов сохраняются на уровне 42,3 трлн руб., что составляет 19,5% ВВП. Дефицит, таким образом, составит 5,736 трлн руб. или 2,6% ВВП.

Мы считаем, что пока все еще существует вероятность завершения года со ставкой 15-16%, однако 16% в настоящее время представляется нам более реалистичным вариантом.

Полагаем, что если все же в пятницу, 24 октября, ЦБ пойдет на смягчение ДКП, то с учетом ожиданий курс рубля может достаточно резко снизиться.

ЦБ также на неделе опубликовал свой очередной Макроэкономический опрос. В среднем аналитики ждут курс USD/RUB в текущем году на уровне 85, а в следующем году – на уровне 94,6.

С точки зрения технического анализа на отметке 83,9 в настоящее время находится 200-я скользящая средняя. Эта отметка может выступить уровнем сопротивления в случае, если USD продолжит рост. До достижения этого уровня, возможно, что на пути быков также встанет локальный уровень 82,75. Поддержка в валютной паре в настоящее время сместилась на отметку 80. Мы полагаем, что техническая картина для USD все же несколько улучшилась, хотя, конечно, ни о каком сильном продолжении тренда говорить пока нельзя.

Николай Дудченко,
аналитик ФГ «Финам»