Аналитика: Неопределенность относительно следующего шага ФРС продолжает давить на доллар

В пятницу и понедельник индекс доллара торгуется возле 98,3, то есть продолжает консолидацию вблизи минимумов с середины октября. По итогам прошлой недели DXY потерял еще 0,58%, после двух предыдущих недель схожего снижения. На этом фоне пара EUR/USD продолжает оставаться немного ниже важного рубежа 1,175 – его преодоление откроет дорогу евро вверх, в район максимумов года на 1,188. Курс британского фунта ведет себя аналогично евро: пара GBP/USD консолидируется немного ниже 1,34, чтобы собрать силы для новой волны роста. Курс японской иены в понедельник укрепляется к доллару на 0,52% и торги USD/JPY идут опять возле 155,0. Китайский юань ожидаемо продолжает крепнуть: этим утром пара USD/CNY опустилась до 7,05.

Индекс доллара колебался вблизи двухмесячных минимумов после 3-х недельного снижения, поскольку инвесторы пересмотрели свои ожидания по динамике ставке ФРС на 2026 год. Напомним, что на прошлой неделе ФедРезерв снизил ставку на 25 б.п. до 3,50%–3,75%. FOMC слегка изменил формулировку своего заявления, что предполагает большую неопределенность относительно того, когда можно ожидать следующего шага смягчения ДКП.

В конце прошлой недели фактором поддержки индекса доллара от дальнейшего снижения стал рост доходности USTres. 10-летки достигли самого высокого уровня с начала сентября (4,2%), поскольку некоторые представители ФРС выразили обеспокоенность по поводу дальнейшего снижения ставок. Президент ФРБ Канзас-Сити Джеффри Шмид предупредил, что инфляция в США остается «слишком высокой», и заявил, что политика должна оставаться умеренно ограничительной. Президент ФРБ Чикаго Остан Гулсби заявил, что политикам «следовало бы подождать» дополнительных данных, прежде чем снова снижать ставки. Однако глава ФРБ Филадельфии Анна Полсон, которая войдет в ротацию голосования FOMC в следующем году, заняла более мягкую позицию, сославшись на слабость рынка труда, как на более серьезную проблему, чем растущая инфляция.

Что касается еврозоны, то здесь профицит текущего счета Германии в октябре незначительно сократился до 14,80 млрд евро по сравнению с уровнем 15,21 млрд евро годом ранее. Профицит товарного сектора здесь увеличился до 16,70 млрд евро с 15,50 млрд евро в октябре 2024 года, поскольку экспорт вырос на 4,5% до 122,0 млрд евро, а импорт увеличился более медленными темпами — на 4,0% до 105,30 млрд евро.

Уточненная статистика по динамике потребительских цен в Германии в ноябре осталась на уровне 2,3% г/г (прогноз 2,3% г/г) против уровня 2,3% г/г месяцем ранее. Помесячная динамика цен снизилась до -0,3% м/м против 0,3% м/м (прогноз: -0,2% мм). При этом базовая инфляция остается повышенной: 2,7% г/г против 2,8% г/г месяцем ранее.

На этой неделе не менее пяти центральных банков стран G10 проведут заседания по ставке, а также выйдет ряд отложенных экономических данных из США: BLS выпустит задержанный отчет по рынку труда в США за октябрь и за ноябрь; однако уровень безработицы будет опубликован только за ноябрь. Инвесторы также ждут данных по розничным продажам за октябрь и данных по инфляции за ноябрь. В Европе решения по денежно-кредитной политике будут приняты ЕЦБ и Банком Англии (четверг). Ожидается, что БА снизит ставку на 25 б.п. до 3,75%.

Стало известно, что аналитики из J.P. Morgan Global Research настроены негативно в отношении доллара на 2026 г. и умеренно позитивно по евро. Они ожидают, что большинство центральных банков развитых стран либо сохранят ставки без изменений, либо завершат цикл смягчения в первой половине года.

Страны Евросоюза в пятницу пришли к консенсусу относительно бессрочной заморозки активов Центрального банка России, хранящихся в Европе. На этой неделе Европейский Совет будет обсуждать, как можно использовать замороженные российские активы для поддержки Украины. Но тут надо понимать, что прямые схемы использования заблокированных активов ставят под угрозу доверие к еврозоне. Даже если речь идет о кредите Украине под залог российских активов, это вызывает острые споры в самой Европе, поскольку это связано с юридическими рисками, доверием к евро и потенциальными ответными мерами других стран, поскольку использование суверенных валютных активов без согласия владельца создают для еврозоны долгосрочные риски и привлекательности евро, как резервной валюты для третьих стран.

Японская валюта этим утром укрепилась на 0,52% до 155,1 за доллар, после того, как Банк Японии заявил в понедельник, что большинство опрошенных им японских компаний ожидают повышения заработной платы в 2026 г. примерно на том же уровне, что и в текущем году. При этом по результатам последнего опроса, индекс настроений Банка Японии Tankan для крупных производителей вырос до 15 п. в 4-м квартале с 14 п. в 3-м квартале, достигнув самого высокого показателя с конца 2021 г., на фоне сохраняющейся слабости иены и устойчивого мирового спроса, особенно со стороны сектора искусственного интеллекта. Это поддерживает ожидания повышения ключевой ставки Банком Японии в ближайшую пятницу, что усиливает курс иены.

В КНР сегодня вышли данные, показавшие, что в ноябре промышленное производство выросло на 4,8% г/г, немного снизившись по сравнению с ростом на 4,9% в октябре, хотя ожидался рост на 5,0%. Это самая слабая динамика с августа 2024 г. Розничные продажи в КНР в прошлом месяце повысились лишь на 1,3% (минимум почти за 3 года), против октябрьского роста на 2,9%. Инвестиции в основные активы в январе-ноябре упали на -2,6% относительно аналогичного периода 2024 года (самое значительное снижение с 2020 года). Предполагалось сокращение на -2,3%. Невзирая на эти слабые цифры, курс юаня к доллару продолжает укрепление (USD/CNY 7,05). Такое поведение курса юаня при ухудшении ситуации в местной экономике — это обычная ситуация для валют с контролируемым режимом и активной политикой Центробанка.

На 4-часовом графике DXY видно, что последний отскок курса после снижения был довольно слабым и сейчас индекс доллара вновь разворачивается вниз. В этой фазе DXY должен опуститься, как минимум до уровня 98,0.

Александр Потавин,
аналитик ФГ «Финам»

Источник - Финам