Аналитика: Ежедневный комментарий: Падение рубля ограничено наличием рублевой массы в экономике по отношению к резервам ЦБ

Итак, во вторник ЦБ не вмешивался в рынок второй день подряд. Хотя рубль снова заметно упал, курс бивалютной корзины дошел до 60, но дальше не пошел. Поскольку во вторник цены на нефть показали некоторый рост, отыграв часть падения понедельника и поднялись до текущих 66.72 долл. за баррель марки Brent, такое поведение ЦБ в общем-то выглядит оправданным. Пока рынок сам боится забираться заметно выше 60 по бивалютной корзине, но мы полагаем, что если завтра спекулянты все-таки осмелятся поднять голову, ЦБ аккуратно ударит по ним 2-рублевой свечой вниз по паре доллар-рубль за 5 минут, как он это делал ранее. В конце концов, у спекулянтов должен выработаться рефлекс не пытаться перешагивать черту, которую негласно обозначил ЦБ.

У нас нет никаких сомнений в том, что если ЦБ четко продемонстрирует желание держать рубль, то атаки против рубля прекратятся. А происходившее ранее было не более чем игрой ЦБ со спекулянтами в поддавки. По данным ЦБ в пятницу он потратил 1 млрд. 926 млн. долл., таким образом, суммарный объем, потраченный за прошлую неделю равен 700+1900+1926= 4 млрд. 526 млн. долл. У нас нет никаких сомнений в том, что резервов ЦБ хватит, чтобы удержать курс рубля. Доказать это просто: если рынок попытается купить у ЦБ по текущему курсу хотя бы 100 млрд. долл., то это приведет к сокращению рублевой денежной массы на 5 трлн. 400 млрд. долл. При текущей денежной массе М2 на уровне 30 трлн. долл. ( см. http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/MS.asp ) это приведет к сворачиванию рублевой денежной массы на 18%. Думается, что экономика не выдержит такого шока, вернее, сам по себе факт столь масштабного сокращения рублевой ликвидности создаст настолько серьезный дефицит рублей в экономике, что все игры против рубля прекратятся сами собой.

Нетрудно заметить, что М1 уже достаточно серьезно просел с начала года, с 15.5 трлн. рублей до 14.3 трлн. рублей, и это уже дает негативный для экономики эффект. Страшилки же о том, что курс рубля может достичь 100 рублей за доллар лишены всякого смысла хотя бы потому, что при таком курсе ЦБ на свои резервы может скупить просто всю рублевую денежную массу, включая даже срочные вклады (М2 – это наличные деньги+вклады до востребования+срочные вклады), т.е. все 30 трлн. долл., и еще останется на дополнительно 10 трлн. рублей. То есть, нефть может падать хоть до 10 долларов за баррель – у ЦБ настолько много резервов по сравнению с наличием рублей в экономике, что это уже не должно значимо влиять на курс рубля. Поэтому мы определенно исходим из того, что курс рубля дальше падать не будет.

Что касается пары евро-доллар, то она смогла восстановить во вторник потери, показанные на данных по рынку труда в США, и поднималась выше отметки 1.24. И это без какого-либо повода со стороны новостного фона. Упомянуть можно разве что данные по торговому балансу Германии за октябрь, профицит составил 21.9 млрд. евро против прогноза 18.9 млрд. евро. Мы продолжаем ждать возврата пары евро-доллар к отметке 1.30 в перспективе ближайших месяцев, равно как и общего разворота тренда на рост доллара ко всем мировым валютам.

Аналитик инвестиционного департамента ВТБ24 Алексей Михеев