Инфраструктурные облигации: что это такое и как они работают?

Инфраструктура очень важна для развития и роста экономики. Кроме того, она способствует повышению качества жизни населения. На сегодняшний день каждый инвестор может внести вклад в развитие инфраструктуры. Это может быть строительство дороги, стадиона, порта или другого значимого объекта. Чтобы оказать помощь, достаточно вложить средства в специальные долговые активы. Ценные бумаги данного типа именуются инфраструктурными облигациями.

Инфраструктурные облигации: что это

Инфраструктурные облигации ‒ это долговые ценные бумаги, выпуск которых направлен на привлечение заемных средств для финансирования строительства или реконструкции какого-либо конкретного объекта инфраструктуры. Эмитентом, как правило, является государство, реже ‒ частная компания.

Выпуск инфраструктурных облигаций всегда связан с запуском определенного долгосрочного проекта. Компания, которая отвечает за его реализацию, после завершения строительных работ получает готовый объект в эксплуатацию сроком на несколько десятилетий. Чтобы расплатиться с держателями облигаций, с третьих лиц может взиматься комиссия за услуги. В качестве примера можно рассмотреть платную дорогу.

Как правило, такие проекты отличаются высокой капиталоемкостью при низкой доходности. Поэтому частные компании редко берут на себя ответственность по их реализации. Строительством большинства объектов инфраструктуры занимается государство.

Внимание! Органы власти государственного и муниципального уровня, являясь собственниками объектов инфраструктуры, гарантируют погашение обязательств по долговым ценным бумагам, даже в случаях длительного срока окупаемости проекта.

По причине низких рисков инфраструктурные облигации представляют собой интерес для многих инвесторов. Если строительством занимаются одновременно и государство, и частная компания, последняя по договору концессии получает не только объект в эксплуатацию, но и право на субсидии и налоговые льготы.

Инфраструктурные облигации в России

В России инфраструктурные облигации использовались для привлечения средств на финансирование строительства участка междугородней трассы в Самарской области, очистных сооружений в Нижнем Новгороде, ТЭЦ во Владимирской области. Поручительство берет на себя «ДОМ.РФ». Это финансовый институт развития в жилищной сфере, созданный в 2021 году.

Полученные от размещения ценных бумаг средства «ДОМ.РФ» предоставляет регионам в виде кредита сроком до 15 лет. Льготная процентная ставка составляет 3‒4%. Выгодные условия кредитования обеспечиваются за счет субсидии. Застройщикам, отвечающим за выполнение работ, предоставляются займы, гарантами по которым выступают субъекты РФ.

Справка. За период с 2021 по 2024 годы объем эмиссии инфраструктурных облигаций в России составил 150 миллиардов рублей. Президент РФ поручил правительству страны увеличить данный показатель в два раза.

Особенности и виды инфраструктурных облигаций

К особенностям инфраструктурных облигаций относятся:

• длительный срок обращения, который может достигать 10 и даже 30 лет;
• использование дохода от эксплуатации построенного объекта для погашения купонных выплат;
• гарантия выполнения финансовых обязательств государством;
• целевое использование привлеченного капитала;
• защита бизнеса, принимающего участие в реализации проекта, которая обеспечивается с помощью концессионного договора и государственных льгот;
• преобладание среди вкладчиков институциональных инвесторов, таких как фонды и страховые компании.

Существует два вида инфраструктурных облигаций:

1. Общедоступные. Облигации данного типа предлагаются всем юридическим и физическим лицам без исключения.
2.С ограничениями обращения. Условия могут быть разными. Например, облигации предлагаются для вложений только квалифицированным инвесторам.

Как работают инфраструктурные облигации

Основные бенефициары программы ‒ это муниципальные образования. С помощью данного инструмента регионы получают возможность привлечь заемные средства на реализацию долгосрочного проекта в целях развития инфраструктуры под небольшой процент. Экономия бюджета, благодаря этой программе, может достигать нескольких миллиардов рублей. Кроме того, фиксированная ставка по займу, которая остается неизменной в долгосрочном периоде, позволяет регионам планировать проекты и эффективно распределять средства.

Доходность классических облигаций существенно превышает размер прибыли от вложений в инфраструктурные долговые бумаги. В результате нагрузка по обслуживанию долга возлагается на налогоплательщиков. Поэтому переход на использование инфраструктурных облигаций ‒ мера, которая действует в интересах населения страны. При этом инвесторы, желающие вложить средства в ценные бумаги, получают доступ к рынку финансирования инфраструктуры.

Специалистам регионального управления не нужно разбираться в нюансах финансирования и заниматься оформлением документов. Чтобы получить средства на строительство, необходимо подать заявку в «ДОМ.РФ» с указанием объекта, который планируется возвести. Сотрудники учреждения самостоятельно проведут экспертизу проекта и произведут расчеты его экономической эффективности. Затем документы рассматриваются комиссией по региональному развитию. В случае положительного ответа можно переходить к этапу реализации проекта.

Выпуском и размещением облигаций занимается СОПФ. Это дочерняя организация «ДОМ.РФ». Она же и направляет полученные средства в регионы.

Справка. Облигации СОПФ доступны для инвестирования на Московской бирже. Номинальная стоимость ‒ 1 тысяча рублей.

Следует отметить, что инфраструктурные облигации улучшают условия для коммерческих банков, участвующих в софинансировании проекта. Согласно законодательству, в первую очередь погашаются обязательства по банковским кредитам и только затем ‒ по долговым бумагам.

Преимущества и недостатки инфраструктурных облигаций

К плюсам инфраструктурных облигаций относятся:

1. Надежность. В большинстве случаев эмитентом инфраструктурных долговых бумаг являются государственные компании. Благодаря низкому уровню рисков, данные активы могут использоваться для консервативных инвестиций со стабильным доходом.
2. Регулярные выплаты. Инфраструктурные облигации ‒ это инструмент для долгосрочных инвестиций. Проекты, для которых выпускаются долговые бумаги, реализуются в течение нескольких лет. Эмитенту предоставляется финансирование в необходимом объеме. Инвестор, в свою очередь, может рассчитывать на стабильные выплаты до момента ввода объекта в эксплуатацию и после него.
3. Развитие инфраструктуры, способствующей росту экономики и улучшению качества жизни населения. Выпуская долговые бумаги, государство получает возможность реализации социально значимых проектов.
4. Низкая волатильность.

Минусами считаются:

1. Низкий уровень доходности по сравнению с прибылью, которую можно получить от операций с корпоративными облигациями.
2. Подверженность проекта административным и политическим рискам в силу своего социального значения. Этот фактор может негативно отражаться на прибыльности. 3. Риски, связанные с инвестированием в инфраструктурные облигации

Инвестиции в инфраструктурные облигации связаны с двумя видами рисков:

1. Проектный. Выплаты по долговым бумагам зависят от успешности выполнения задач по строительству или реконструкции объекта. Если в рабочем процессе наблюдаются задержки или перерывы, доходность вложений может оказаться ниже ожидаемой. Например, в 2009 году в законодательство Германии были внесены изменения, которые стали причиной снижения инвестиционной привлекательности проекта «Северный поток».

2. Риск ликвидности. Инфраструктурные облигации не пользуются большим спросом у инвесторов. При возникновении необходимости в их продаже у держателя могут возникнуть затруднения. Поэтому инфраструктурные облигации рекомендуется рассматривать как инструмент для долгосрочных вложений, который планируется держать в портфеле до момента погашения. В других случаях лучше отдать предпочтение ОФЗ или корпоративным облигациям надежных эмитентов.

Мировая практика

В мире инфраструктурные облигации получили широкое распространение. Особенно активно они используются в США, Канаде, Австралии, Индии, Китае и Чили.

Справка. В Китае около 70% строительства в целях развития инфраструктуры реализуется за счет выпуска облигаций, а в США таким образом финансируется две трети государственных проектов.

В Америке вместо инфраструктурных используются муниципальные облигации, выпуск которых направлен на финансирование строительства социально значимых объектов. В качестве эмитентов выступают органы местного управления, государственные организации и фонды. Общая доля рынка превышает 3,7 триллиона долларов. Американские муниципальные облигации делятся на два вида: общие и доходные.

Погудин Сергей,
руководитель направления
очного обучения УЦ "ФИНАМ"

Источник - Финам