Плановое похолодание

Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова — о том, что поддержит рост российской экономики.

Экономика России сегодня проходит этап управляемого замедления — «планового охлаждения» после периода перегрева спроса. Как отметила глава Банка России Эльвира Набиуллина, страна «идет по сценарию управляемого выхода из перегрева». Это означает, что ослабление темпов роста не стало неожиданностью, а происходит под контролем государства и регулятора. По сути, это не кризис, а корректировка курса — переход к более устойчивому и сбалансированному развитию.

По данным Росстата, в I квартале 2025 года ВВП вырос всего на 1,4% в годовом выражении после 4,5% в октябре – декабре 2024 года, а во II квартале — лишь на 1,1%. Эти цифры отражают замедление, но не падение, ведь экономика продолжает расти, хотя и менее динамично. В Минэкономразвития летом предупреждали о риске выйти «на грань рецессии», однако по ключевым признакам — динамике занятости, доходам, внутреннему спросу — пока нет оснований говорить о подобном спаде.

Безработица в России в этом году снизилась до исторического минимума — 2,1% трудоспособного населения. Это говорит о высокой потребности бизнеса в кадрах, особенно в производственной сфере, и подтверждает, что деловая активность сохраняется. Массового увольнения работников, характерного для рецессии, не наблюдается. Реальные располагаемые доходы граждан за январь – сентябрь увеличились на 9,2% в годовом выражении, несмотря на сохраняющуюся инфляцию выше целевого уровня 4%.

Курс рубля с начала года укрепился на 27%. Это, конечно, не устраивает многих экспортеров и не слишком выгодно госбюджету, но положительно влияет на благосостояние населения. Рост оборотов розничной торговли замедлился до 2,1% против 7,7% по итогам 2024-го. Это во многом вызвано высокой инфляцией, но даже медленный рост — это не спад. Платежеспособный спрос удерживается, а рынок онлайн-продаж демонстрирует 36-процентный рост, подтверждая, что россияне продолжают активно тратить и покупать.

Тем не менее замедление затронуло почти все секторы экономики. За девять месяцев промышленное производство выросло лишь на 0,7% год к году, а в сентябре — всего на 0,3%. Снижение темпов наблюдается даже в обрабатывающей промышленности, где рост составил 2,9% против 4–5% в первом полугодии. В добывающем секторе зафиксировано падение на 2,1%, в металлургии — почти на 4%. Выплавка стали за три квартала снизилась на 5%, производство металлургической продукции — на 3,7%. Грузооборот сократился на 0,8%, контейнерные перевозки — на 5,4%. В строительстве спад еще заметнее: объем ввода жилья уменьшился на 16% г/г, что стало одним из главных факторов замедления инвестиций. Даже пищевая промышленность показала небольшое снижение — минус 0,6%, хотя традиционно эта отрасль считалась устойчивой.

Формально рецессии в экономике России нет, но ключевые сегменты уже демонстрируют спад. Такое ослабление роста объясняется совокупностью причин. Главные среди них — санкционные ограничения, сезонные факторы, нехватка рабочей силы и высокая стоимость заемных средств. Слишком жесткая денежно-кредитная политика в первой половине года стала реальным тормозом для экономики. Высокие процентные ставки сделали банковское финансирование дорогим, особенно для малого и среднего бизнеса. Ключевая ставка Центробанка снижена до 16,5% годовых — уровень, достаточный для сдерживания инфляции, но недостаточный, чтобы вернуть экономике высокий темп роста.

Следует учитывать, что эффект от изменения ключевой ставки проявляется с временным лагом — от четырех до шести месяцев. Поэтому первые результаты смягчения политики станут заметны не раньше весны 2026 года. До этого времени экономика будет оставаться в фазе «контролируемого охлаждения».

Говорить о перегреве экономики сегодня некорректно. Темпы роста ВВП в 2023–2024 годах составляли 3–4%, что заметно ниже, чем у других развивающихся стран — например, Индии или Индонезии. Для сравнения: в 2000-е годы Россия росла на 7–8% ежегодно, при этом инфляция была двузначной, но государство предпочитало не сдерживать рост цен, а стимулировать производство и доходы. Сейчас при более низких темпах инфляции и стабильном курсе рубля экономика развивается медленнее, но устойчивее.

Тем не менее в ряде отраслей наблюдается стагнация, и для выхода из нее необходима последовательная политика финансовых властей. Важно, чтобы ключевая ставка продолжала снижаться, даже если инфляция будет вновь показывать краткосрочные скачки. Помимо этого, необходима господдержка альтернативных способов привлечения средств в реальный сектор экономики — от грантов и субсидий МСП до стимулирования выхода компаний на биржу.

По нашим оценкам, по итогам 2025 года ВВП России увеличится на 0,8–1,5%. В 2026-м, при дальнейшем снижении ключевой ставки и стабилизации инфляции, рост может ускориться до 1,5–2%. Это будет означать завершение фазы охлаждения и переход к устойчивому восстановлению.

Источник - Известия