Аналитика: В преддверии декабрьского пика погашений произошел заметный отток валюты

На этой неделе ЦБ опубликовал обзор банковского сектора за ноябрь, который для большинства банков, также как и месяцем ранее, оказался прибыльным (+71,5 млрд руб. против +66,4 млрд руб.), при этом прибыль постепенно увеличивается м./м. Это, скорее всего, является следствием снижения стоимости фондирования (на фоне бюджетного дефицита), а также дохода, полученного по ОФЗ в рамках докапитализации АСВ. В то же время отчисления в резервы возросли с 55,1 млрд руб. в октябре до 101,5 млрд руб., что отражает продолжающееся увеличение просроченной задолженности (+140 млрд руб.).

В результате кредитно-депозитных операций произошел отток средств из системы в размере 6,9 млрд долл., что связано как с ростом кредитного портфеля (+4,2 млрд долл.), так и со снижением (на 2,7 млрд долл.) остатков на депозитах и расчетных счетах (физлиц и юрлиц). В сравнении с погашением внешнего корпоративного долга (5,2 млрд долл., согласно данным ЦБ РФ по графику погашения) такой отток валютной ликвидности выглядит высоким: возможно некоторые компании гасили свой долг досрочно (переводили валюту в иностранные банки в преддверии декабрьских платежей), также возможно, что часть погашения пришлась на компании, находящиеся под санкциями (они не могут рефинансировать долг на внешнем рынке). Задолженность по МБК перед нерезидентами увеличилась на 0,4 млрд долл., что меньше погашений, указанных в графике ЦБ по банкам (1,8 млрд долл.). Несмотря на то, что кредитно-депозитные операции создали потребность в валютной ликвидности, банки сократили свою валютную задолженность перед ЦБ еще на 2 млрд долл. (до 31,1 млрд долл.). Таким образом, общий отток ликвидности составил 8,9 млрд долл., что было частично компенсировано средствами, размещенными в банках-нерезидентах: с МБК и корсчетов ушло 7 млрд долл.

О том, что избыток ликвидности (образовавшийся в сентябре благодаря притоку инвалюты на счета Роснефти) в системе все еще сохраняется (по крайней мере, у некоторых банков), свидетельствует продолжающееся увеличение позиции в евробондах (+1,9 млрд долл. до 56,4 млрд долл.). Тем не менее, в целом по системе с начала декабря, как мы и ожидали, произошло заметное повышение стоимости валютной ликвидности: спреды IRS-XCCY вдоль своп-кривых расширились на 25-50 б.п. Это связано с декабрьским погашением внешнего долга, повышением ключевой долларовой ставки, а также увеличением стоимости валютного рефинансирования ЦБ (последний фактор продолжит оказывать влияние весь 1 кв. 2016 г., в течение которого банки будут гасить задолженность по дешевому годовому РЕПО ЦБ).

Мы отмечаем, что арбитраж между доходностями российских евробондов и стоимостью валюты на локальном рынке все еще сохраняется (даже на длинных сроках), что стимулирует компании/банки занимать в рублях и привлекать валюту через своп (wrong way). Это является еще одним фактором, обуславливающим расширенный базис. Мы ожидаем расширения спредов IRS-XCCY от текущих уровней еще, как минимум, на 50 б.п.

В рублевой части баланса наблюдавшийся в предшествующем месяце прирост корпоративных кредитов сошел на нет (всего +89 млрд руб., против +219 млрд руб.), что, скорее всего, стало следствием ухудшающейся ситуации в экономике на фоне падения цен на нефть. В розничном сегменте активность близка к нулю (-40 млрд руб.), вероятно, население не готово брать кредиты из-за опасений относительно своего дохода, а банки не могут выдавать кредиты с высокой процентной ставкой (для покрытия стоимости риска) из-за дефицита капитала. Приток рублевых средств на счета как юрлиц, так и физлиц составил 571 млрд руб., при этом основной объем поступил на расчетные счета юрлиц, что, по нашему мнению, является следствием бюджетного дефицита (в ноябре остатки средств на счетах расширенного правительства в ЦБ сократились на 455 млрд руб.). Отметим, что рублевая задолженность банков перед ЦБ РФ/Минфином уменьшилась (за счет урезания лимитов) на сумму 556 млрд руб. (до 4 трлн руб., из которых 2,87 трлн руб. приходится на ЦБ РФ). Таким образом, происходит стерилизация рублевой ликвидности из банковской системы, что оказывает косвенную поддержку курсу рубля.

Источник