Аналитика: ЦБ РФ "не оценил" снижение инфляционных ожиданий

Мировые рынки

Нефть "нырнула" ниже 50 долл./барр.

Вчера на мировых рынках нефть вновь вышла на первый план: в отсутствие заметных фундаментальных поводов котировки Brent упали ниже 50 долл./барр. (-2,8%). Вероятно, негатив привнесла очередная нерезультативная встреча ОПЕК, завершившаяся в понедельник. На ней обсуждались конкретные параметры скоординированного снижения добычи (на 4% от пиковых значений), но в итоге было решено лишь продолжить обсуждение на встрече 30 ноября. Усугубили ситуацию и данные Baker Hughes, которые свидетельствуют о росте числа буровых установок в США. В остальном вчерашний день оказался спокойным. Данные по доходам и расходам потребителей в США не преподнесли позитивных сюрпризов, при этом доллар немного укрепился. Сегодняшнее решение Банка Японии не выглядело излишне мягким – регулятор воздержался от расширения мер стимулирования, но все же ожидаемо отодвинул сроки достижения целевого уровня по инфляции. Интересным событием для рынков сегодня окажется публикация данных по ISM PMI в США.

Валютный и денежный рынок

ЦБ изымает излишки ликвидности перед окончанием усреднения

На сегодняшнем депозитном аукционе ЦБ сохранил высокий лимит привлекаемых средств (до 530 млрд руб.). Видимо, ощутимый разрыв между спросом и предложением ликвидности на недельном горизонте в основном мотивирован ожидаемым притоком средств за счет автономных факторов (в среднем +345 млрд руб.), причем в основном это произойдет за счет бюджетного канала (410 млрд руб.), который компенсирует небольшой отток по операциям ЦБ (-57 млрд руб.) и из-за увеличения наличности в обращении (-8 млрд руб.). Кроме того, из установленного лимита ЦБ следует, что регулятор ожидает и уменьшение спроса со стороны банков – в среднем на 185 млрд руб. за неделю. Подобный сценарий вполне ожидаем с учетом того, что объем накопленных корсчетов (1 925 млрд руб.) превышает необходимый для усреднения уровень. Таким образом, реализация подобного сценария будет в целом нейтральна для ставок, которые, вероятно, сохранятся вблизи текущих значений (Mosprime 10,54%, RUONIA 10,23%).

Экономика

ЦБ "не оценил" снижение инфляционных ожиданий

Данные октябрьского обзора инфляционных ожиданий ЦБ не преподнесли ни позитивных, ни негативных сюрпризов - тенденции прошлых месяцев сохранились. Инфляционные ожидания не претерпели значительных изменений: большинство опрошенных ожидают, что в ближайший год инфляция сохранится вблизи текущих уровней, а цель ЦБ в 4% видится им недостижимой. При этом с учетом корректировок ЦБ ожидаемый населением через год показатель все же немного снизился (до 5,7-5,8% г./г.). Потребительская уверенность населения продолжает плавно улучшаться, индекс потребительский настроений вышел на уровень конца 2014 г. При этом позитивно, что это, по мнению респондентов, происходит за счет улучшений не только текущей, но и ожидаемой в будущем ситуации. Так, например, население продолжает ждать улучшения своего материального положения. Однако желание сберегать остается высоким (так считают 54% респондентов), а решение совершать покупки в кредит оказывается неприемлемым для 43% опрошенных.

Интересно, что ЦБ сохранил консервативную оценку динамики инфляционных ожиданий, несмотря на их улучшение. Регулятор по-прежнему считает динамику ожиданий населения неустойчивой, что, по его мнению, указывает на наличие инфляционных рисков и обосновывает сохранение ключевой ставки на текущем уровне. В этой связи мы считаем, что в перспективе ближайших 3-4 месяцев даже при снижении инфляционных ожиданий ЦБ не будет возвращаться к вопросу снижения ставки для закрепления достигнутых успехов. Вместе с тем, мы по-прежнему сомневаемся в том, что поддержание высокой ставки поможет снизить инфляционные ожидания населения, т.к. их причины зачастую имеют немонетарный характер. Так, многие респонденты продолжают ожидать роста цен из-за проблем с бюджетом. Однако стоит отметить, что влияние бюджетных решений на инфляцию в этом и следующем году обещает быть невысоким (в т.ч. благодаря меньшей индексации тарифов), что, как мы полагаем, позволит ЦБ плавно возобновить снижение ставки в конце 1 кв. 2017 г.

Источник - ФИНАМ