Аналитика: Райффайзенбанк: Недельная инфляция в РФ ускоряется, не оставляя поводов для снижения ключевой ставки

Мировые рынки

Макроданные по США не добавили позитива

Предварительная оценка значения индекса PMI по обрабатывающему сектору США в сентябре, оказавшаяся чуть хуже ожиданий, не способствовала улучшению настроений на финансовых рынках, которые переключились в режим risk-off после выхода слабых экономических данных по Китаю накануне. Американские и европейские индексы завершили день в минусе (-0,2%), доходность 10-летних UST осталась на уровне YTM 2,15%. Сокращение коммерческих запасов нефти в США привело лишь к временному всплеску цен на нефть. Учитывая неопределенность относительно курса монетарной политики ФРС, интерес представляет сегодняшнее выступление Дж Йеллен.

Экономика

Недельная инфляция ускоряется, не оставляя поводов для снижения ключевой ставки

Согласно опубликованному вчера отчету Росстата, инфляция с 15 по 21 сентября ускорилась до 0,2% после 0,1% неделей ранее. И хотя дальнейшего ускорения инфляции в годовом выражении не происходит, сохранение таких темпов роста цен в ближайшее время не позволит показателю инфляции год к году опуститься с локального максимума в 15,8%, на котором она находится с конца августа. Исходя из имеющихся данных, одной из главных причин повышения инфляции на прошлой неделе стало замедление падения цен на фрукты и овощи (до -0,6% против -1,2% неделей ранее). В целом, плодоовощная продукция дешевеет сейчас гораздо медленнее, чем в аналогичные периоды прошлых лет (с коррекцией на разовые факторы). Наше предположение о том, что сдержанное снижение цен на плодоовощную продукцию в августе может усилиться в сентябре, как нередко происходило в прошлые годы из-за смещения положительного эффекта поступления нового урожая, не подтвердилось. Вероятнее всего, на ценах фруктов и овощей, как, впрочем, и на стоимости других продуктов, которые начали дорожать быстрее, в полной мере начал отражаться эффект ослабления курса рубля июля-августа 2015 г. Недельные данные не слишком показательны с точки зрения оценки инфляции за весь месяц в силу расчета на основе ограниченного набора товаров и услуг. Тем не менее, нельзя не отметить, что при текущих темпах роста цен в сентябре инфляция может составить около 0,7% - это весьма высокий показатель: в предыдущие годы в сентябре на таком уровне она находилась либо из-за засухи, либо иного шока предложения, или падения курса. Такая ситуация означает, что по итогам года инфляция рискует оказаться выше недавно пересмотренного нами прогноза в 12,5%, но, скорее всего, останется в рамках верхней планки прогноза ЦБ (13%). Текущая динамика инфляции соответствует той траектории, которую ожидает ЦБ до конца этого года. Это предполагает, что баланс рисков (инфляционных и экономических) не должен как-то существенно измениться в ближайшее время и делает какое-либо снижение ставки в оставшиеся месяцы 2015 г. маловероятным.

Минфин рассматривает возможность пополнения Резервного фонда при нефти выше 50-60 долл./барр.

Вчера А. Силуанов заявил о том, что в новой версии бюджетного правила прорабатывается вариант направления дополнительных нефтегазовых доходов в Резервный фонд от цены на нефть выше 50-60 долл./барр. При этом министр подчеркнул, что подразумевается "не простое изъятие сверх 50-60 долл./барр.", очевидно, что формула модифицированного бюджетного правила будет более сложной и адаптированной к новым экономическим условиям. Как мы подробно отмечали в обзоре "Бюджетное правило возьмет паузу на 2016 г." от 08.09.2015 г., данная инициатива направлена на то, чтобы не допустить чрезмерных трат нефтегазовых доходов при цене на нефть, превышающей заложенные в законе о бюджете прогнозные уровни, тогда как предыдущая версия правила такие риски не учитывала.

Рынок ОФЗ

Конъюнктура позволила Минфину реализовать весь объем

Вчерашний аукцион ОФЗ стал одним из немногих в 3 кв., на котором ведомству удалось реализовать весь предложенный объем, сохранив при этом тактику (без предоставления заметных премий). Интересу к длинному выпуску 26212 способствовало снижение доходностей госбумаг, наблюдавшееся накануне, а также рост цен на нефть (вчера котировки Brent превышали 50 долл./барр.). Однако сегодня конъюнктура вновь ухудшилась (котировки Brent ушли на отметку 48 долл./барр.), что привело к ослаблению рубля и не способствует дальнейшему снижению доходностей госбумаг. Сегодня с утра сделки в ОФЗ 26212 проходили на уровне YTM 11,09% (соответствует цене отсечения на аукционе) и, по нашему мнению, доходности длинных бумаг продолжат рост. Мы рекомендуем продавать длинные бумаги с частичной покупкой среднесрочных бумаг (DV01 >0).

В сравнении с предшествующими аукционами плавающие ОФЗ 29011 пользовались большим интересом (спрос более чем в два раза превысил предложение), размещение прошло с минимальным дисконтом ко вторичному рынку (отсечка 100,9% против рынка на уровне 101,1% за день до аукциона). В настоящий момент мы считаем 29011 более интересным выбором, чем ОФЗ с фиксированной ставкой купона (с учетом текущего положения кривой IRS синтетические фиксированные доходности плавающих ОФЗ заметно превышают доходности классических).

См. материал полностью