Аналитика: Обзор долгового рынка

Российский рынок облигаций открылся в четверг умеренным ростом котировок. Покупки, по всей видимости, были вызваны данными по замедлению потребительской инфляции за минувшую неделю и снижению темпов роста корпоративного и потребкредитования в декабре. Однако к середине дня тренд сменился на более нейтральный – в среднесрочных и длинных гособлигациях возобновились продажи. Рублевые корпоративные бонды продолжили торговаться в боковике, за исключением крупных покупок в отдельных выпусках, в то время как котировки квазивалютных облигаций умеренно снижались инвесторы преимущественно фиксировали прибыль.

Мы сохраняем умеренно-негативный взгляд на рублевый рынок долга на ближайшие недели. Ожидаем, что Банк России в феврале сохранит текущий уровень ключевой ставки и жесткий сигнал рынку, по причине того, что для «проверки» устойчивости тренда замедления потребительской инфляции требуется больше времени, при том, что инфляционные ожидания населения остаются высокими (14% в январе).

Торговая активность в ОФЗ снизилась относительно среды, но все равно превысила 15 млрд руб. Во второй половине дня в среднесрочных и длинных выпусках стали преобладать объемные продажи. В краткосрочных гособлигациях продолжились покупки, а доходность выпусков с дюрацией до 2,5 лет снизилась на 15-30 б.п. Полагаем, что общий рыночный сентимент в сочетании с навесом первичного предложения Минфина, который нацелен в основном на среднесрочную и долгосрочную часть кривой доходности ОФЗ будет удерживать гособлигации с дюрацией более 5 лет выше 16,25% годовых.

Днем ранее прошел аукцион по размещению гособлигаций. На аукционах Минфина размещались классические ОФЗ 26235 и ОФЗ 26238 с погашениями в марте 2031 года и в мае 2041 года. Короткий ОФЗ 26235 разместился в объеме 17,6 млрд руб. (~48% от спроса) по средневзвешенной цене в 61,042% (YTM - 16,81%) c дисконтом в 0,11% к средневзвешенной цене выпуска во вторник. В среду средневзвешенная стоимость ОФЗ 26235 (ytm 16,78%; dur 4,75y; price +0,01%) превысила 61,11%. Индикативный среди долгосрочных гособлигаций выпуск ОФЗ 26238 (ytm 15,9%; dur 7,15y; price +0,95%) был размещен на 50 млрд руб. (спрос 68%) по средневзвешенной цене в 50,786% (YTM - 16,02%), что на 0,18% дороже к средневзвешенной цене выпуска во вторник.

Классические корпоративные облигации торгуются преимущественно в боковике. Точеные крупные покупки отмечаем, в коротких «голубых фишках». Полагаем, что короткие выпуски надежных эмитентов с доходностью выше 23% интересны и при текущей конъюнктуре могут быть рассмотрены для приобретения. В среду на привлекательных уровнях торговались Россети1Р7 (ytm 24,2%; dur 0,4y), НорНикБ1Р2 (ytm 23,6%; dur 0,7y), КАМАЗ БП11 (ytm 23,3%; dur 0,9y), АльфаБО-18 (ytm 23,2%; dur 0,9y).

В квазивалютных бондах инвесторы в последние несколько дней фиксировали прибыль после продолжительного роста. Ежедневный оборот превышает 5 млрд руб. Основой объем сделок по-прежнему сфокусирован в суверенных выпусках Минфина и замещающих бондах Газпрома, среди которых наиболее ликвидны РФ ЗО 28Д (ytm 7,6%; dur 2,7y), ГазКЗ-29Д (ytm 10,1%; dur 3,7y). Замещенный выпуск ДФФ 3028 (ytm 22,9%; dur 2,7y) в четверг отскакивает на 1,2% после падения более чем на 12% днем ранее под влиянием негативных корпоративных новостей.

Георгий Засеев,
аналитик по долговому рынку
Россельхозбанка