Аналитика: Обзор долгового рынка

Повышение ключевой ставки до 19% и жесткая коммуникация Банка России опустили ценовой индекс ОФЗ (RGBI) до новых минимумов с марта 2022 г. – в четверг индекс RGBI снижается на 0,17%, а с начала недели снижение составило 1,1%. На более заметных объемах снижаются длинные бумаги ОФЗ 26243 (май 2038) и ОФЗ 26238 (май 2041), что позволяет их доходностям закрепиться в моменте на уровне 16,37% и 15,66% годовых соответственно.

Инвесторы переносят в котировки классических ОФЗ высокие риски дальнейшего повышения ставки ЦБ РФ и, возможно, пересматривают свои ожидания относительно длительности удержания ставки на высоком уровне. Последние данные по инфляции и инфляционным ожиданиям также не повышают интерес инвесторов к ОФЗ с фиксированным купоном. По последним данным, инфляция за неделю (10-16 сентября) составила 0,10% после роста на 0,09% периодом ранее, накопленная инфляция с начала года 5,46%, в годовом выражении – 8,74% г/г. В опубликованном пресс-релизе по итогам заседания по ДКП Банк России отметил, что, вероятно, инфляция по итогам года превысит июльское прогнозное значение в 6,5-7,0%. Наш прогноз по инфляции на конец 2024 г. – 7,0-7,5%. Что касается инфляционных ожиданий, то последний опрос инФОМ говорит о небольшом улучшении ситуации с потребительскими настроениями. По итогам сентября инфляционные ожидания населения снизились до 12,5% по сравнению с 12,9%, а наблюдаемая инфляция – до 14,4% по сравнению с 15,0% в августе. Несмотря на видимое снижение инфляционных ожиданий и наблюдаемой инфляции в сентябре, оба индикатора все же сохраняются на повышенных уровнях. Кроме того, инвесторы ожидают публикации проекта бюджета на 2025 год, которая должна состояться до 1 октября 2024 г., а пока что инвесторы не спешат покупать ОФЗ с фиксированным купоном, считая целесообразным дождаться ясности со степенью мягкости фискальной политики на следующий год.

Снижение рынка ОФЗ и отставание от плана внутренних заимствований подталкивает Минфин РФ занимать ОФЗ с фиксированным купоном с рекордно высокими доходностями. В среду был размещен классический ОФЗ 26246 на 11,6 млрд руб. со средневзвешенной доходностью в 16,37% годовых. Также на аукционе был размещен традиционный флоатер ОФЗ 29025, объём размещения составил 52,7 млрд руб. при спросе в 225,01 млрд руб.

Доходности корпоративных облигаций с фиксированным купоном двигаются вслед за классическими ОФЗ – чистый индекс корпоративных облигаций RUCBCPNS по состоянию на 14:30 теряет 0,11%, тогда как доходность индекса поднялась до 20,2% годовых. С начала недели индекс RUCBCPNS скорректировался на 0,2%, однако объемы торгов по индексу ограничены, так как основная активность продолжает формироваться во флоатерах. Флоатеры остаются ключевой инвестиционной идеей для долговых инвесторов в 2024 г. Рынок корпоративных флоатеров активно пополняется новыми выпусками - на текущей неделе уже успели собрать заявки Авто Финанс Банк (БО-001Р-13, КС + 2,3%), МФК «Т-Финанс» (001Р-01, КС + 2,75%), МСП Банк (001Р-02, КС + 2,75%) и Алроса (001Р-01, КС + 1,2%). Среди выпусков в обращении инвесторам могут быть интересны Газпн3P10R (КС + 1,3%), РостелP11R (КC+ 1,2%), ТрансКо2P1 (КС + 1,75%).

На текущей неделе снижение доходностей замещающих облигаций преимущественно продолжилось, подкрепленное умеренным ослаблением рубля – доходность индекса замещающих облигаций Cbonds на закрытие среды составила 10,99% годовых по сравнению с 11,28% на конец прошлой недели. Все еще интересны выпуски Газпром Капитала, которые дают доходность 9,5-12,0% годовых в зависимости от срочности выпуска, отмечаем выпуски НОВАТЭК1Р2 и МЕТАЛИН028, однако они менее ликвидны, чем выпуски Газпром Капитала.

Татьяна Клюева,
аналитик по долговому рынку
Россельхозбанка