Аналитика: Обзор долгового рынка

Российский рынок ОФЗ с фиксированным купоном после двухдневной «передышки» снова перешел к заметному снижению – по состоянию на 15:45 ценовой индекс RGBI теряет 0,28% (до 113,95 б.п.), обновляя локальные минимумы. Резко ускорившийся рост цен в начале апреля усиливает негативные настроения инвесторов и дает основания полагать, что смягчение риторики регулятора и ДКП не гарантировано. За период 2-8 апреля инфляция составила 0,16% по сравнению с 0,10% периодом ранее, в годовом выражении ИПЦ подскочил до 7,79%. Вышедшие данные по инфляции подтвердили тезис регулятора о неустойчивости замедления роста цен, несмотря на снижение инфляционного давления в последние месяцы. Текущие темпы инфляции, на наш взгляд, не позволят Банку России смягчить свой сигнал, а скорее даже, в случае сохранения недельной инфляции выше 0,10% в оставшуюся часть апреля, станут поводом добавления дополнительных «ноток» жесткости на заседании ЦБ РФ 26 апреля.

Рынок ОФЗ с фиксированным купоном в ближайшие недели без новых позитивных «вводных», вероятно, будет оставаться под давлением в связи с публикацией негативной статистики по инфляции, увеличением плана заимствований Минфина РФ, а также в связи с сохранением неопределенности относительно динамики ставки ЦБ РФ. Также Банк России (в «Обзоре рисков финансовых рынков») отмечает, что «переоценка бюджетных рисков» является одним из ключевых факторов нисходящего движения на рынке ОФЗ с фиксированным купоном.

Минфин РФ продолжает размещать на аукционах ОФЗ с фиксированным купоном. Вчера были предложены выпуски ОФЗ 26219 с погашением в 2026 г. и ОФЗ 26244 с погашением в 2034 г. На первом аукционе Минфин РФ размесил ОФЗ 26219 в объеме 7,0 млрд руб. при спросе в 23,2 млрд руб. Средневзвешенная доходность размещения составила 13,4% годовых. Напомним, что основная цель размещения относительно коротких выпусков на первичном рынке заключается в повышении ликвидности данной части кривой.

На втором аукционе Минфин РФ разместил ОФЗ 26244 с погашением в 2034 г. на 50,7 млрд руб. при спросе в 99,86 млрд руб. и еще 17,5 млрд руб. в рамках дополнительного размещения после аукциона. Средневзвешенная цена составила 88,8665% от номинала, что соответствует доходности 13,74% годовых. Спрос на длинные выпуски со стороны инвесторов сохраняется на существенном уровне, однако по сравнению с предыдущим аукционом по размещению ОФЗ 26244 сократился на 12%. Доходность на аукционах продолжает расти – 13,74% по сравнению с 13,43% тремя неделями ранее, когда предыдущий раз был предложен ОФЗ 26244.

Таким образом, по итогам аукционного дня 10 апреля 2024 г. Минфин РФ привлек в бюджет 57,7 млрд руб. по номиналу (с учетом ДРПА 75,2 млрд руб.). За 2 квартал 2024 г. размещено ОФЗ на 164 млрд руб. или ~16% от плана.

Рынок рублевых корпоративных облигаций продолжил медленно сползать вниз – доходность индекса IFX-Cbonds, включающего 30 наиболее ликвидных выпусков, выросла по итогам среды до 15,53% годовых по сравнению с 15,49% годовых в прошлую пятницу. В целом текущая неделя была довольно насыщена новостными событиями, а также новыми размещениями. Из позитивных новостей отметим погашение выпуска Сегежа2P7R в объеме 10 млрд руб., а также заявления главы Минфина РФ о том, что «Роснано будет обслуживать долговые обязательства, независимо от наличия государственных гарантий по ним». На текущий момент у Роснано осталось два выпуска облигаций в обращении - РОСНАН2P2 (цена 102,4%, ключ. ставка + 2,45%) без госгарантии с погашением в конце 2025 г. и «гарантированные» РОСНАНО 8 (цена 86,25%, G-curve 7 лет + 1,57%) с погашением в 2028 г. Новость о том, что оферта по облигациям КИВИФ 1Р02 не будет исполнена из-за заморозки денежных средств на счетах в Киви банке разочаровала бондхолдеров выпуска.

Что же происходит на первичном рынке облигаций? Высокая активность эмитентов сохраняется. Из последних размещений отметим новый выпуск облигаций АО «Гидромашсервис» с офертой через 3 года и ежемесячным купоном со ставкой 15,25% годовых (доходность 16,36% годовых), а также новый бонд АО «Первый контейнерный терминал» с погашением через 1,5 года и квартальным купоном 15,70% годовых (доходность 16,65% годовых). На следующей неделе будем следить за сбором заявок по выпускам облигаций Интерлизинга, Балтийского лизинга, Россельхозбанка (допвыпуск).

Рынок замещающих облигаций получил импульс к росту на текущей неделе на фоне ослабления рубля до ~93,5 руб./долл. США. По состоянию на 10.04.2024 доходность индекса замещающих облигаций Cbonds снизилась до 6,23% годовых, откатившись на декабрьские уровни 2022 г. Определенную поддержку рынку замещающих облигаций оказал запрет Банка России замещать еврооблигации, купленные у «недружественных» иностранцев, что, таким образом, снизит «навес» в новых выпусках замещающих облигаций. В ближайшие месяцы на рынке замещающих облигаций могут появиться и суверенные бонды: глава Минфина РФ заявил, что замещение суверенных еврооблигаций может начаться уже в 1-м полугодии текущего года.

Татьяна Клюева,
аналитик по долговому рынку
Россельхозбанка