Аналитика: Обзор долгового рынка

В среду, 11 октября, уже после закрытия основных торгов на Мосбирже стало известно (около 22:10 мск), что Президент РФ подписал указ о введении на шесть месяцев требования по обязательной репатриации и продаже на российском рынке валютной выручки отдельными экспортерами. Фьючерс на доллар-рубль с экспирацией в декабре отреагировал стремительным падением, вслед за чем на вечерней сессии последовали покупки ОФЗ с постоянным купонным с более заметной динамикой котировок в длинных бумагах. Рост котировок «классических» ОФЗ на вечерней сессии в среднем составил 1-2%.

Заметное укрепление рубля (USDRUB_TOM на 15:00 снижается на 3,0%), которое в перспективе охладит инфляционный импульс, снижает вероятность более жестких действий Банка России по денежно-кредитной политике. Тем не менее, на ближайшем заседании, 27 октября, принимая во внимание темпы инфляции в сентябре и начале октября, мы ожидаем, что ЦБ РФ повысит ставку на 100 б.п., до 14% годовых. По итогам сентября инфляция ускорилась до 0,87% м/м (в августе +0,28% м/м), тогда как за период 2-9 октября рост цен составил 0,24% н/н, в годовом выражении инфляция ускорилась до 6,26% г/г.

Минфин РФ 11 октября провел весьма успешные аукционы ОФЗ, разместив суммарно 59,6 млрд руб. На первом аукционе Министерство разместило ОФЗ 26241 с погашением 17 ноября 2032 г. на 50,21 млрд руб., что за последние почти 5 месяцев является рекордным объемом размещения «классического» выпуска, при этом размещение прошло без существенной премии ко вторичному рынку (3 б.п. к средневзвешенной доходности вторника). Последний раз Минфину РФ удалось разместить бóльший объем на аукционе по размещению ОФЗ-ПД 24 мая 2023 г., объем размещения ОФЗ 26242 составил 59,6 млрд руб. На втором аукционе инвесторам был предложен линкер ОФЗ 52005, объем размещения которого составил 9,36 млрд руб. при спросе в 31,22 млрд руб. Накануне средневзвешенная цена ОФЗ-ИН серии 52005 составила 93,65% (средневзвешенная доходность 3,3% годовых), таким образом, дисконт по средневзвешенной цене вторника составил 0,42%.

На первичном рынке рублевых корпоративных бумаг продолжается довольно активное размещение новых выпусков. В начале недели, 10 октября, ЯТЭК проводил сбор заявок на выпуск с офертой через 1,5 года. Финальный ориентир по купону был установлен на уровне 15,35% годовых, что соответствует доходности 16,26% годовых. Техническое размещение запланировано на 13 октября. В день сбора заявок спред к ОФЗ (на сроке 1,5 лет) по новому выпуску ЯТЭК серии 001Р-03 составил 350 б.п., что предполагает заметную премию как к обращающимся выпускам эмитента, так и к средней премии по облигациям ЯТЭКа за последние 12 мес. (около 300 б.п.). В целом первичный рынок облигаций быстрее подстраивается к меняющимся условиям на долговом рынке и предлагает более адекватные спреды по корпоративным выпускам, тогда как на вторичном рынке корпоративных облигаций спреды сохраняются на пониженных значениях за последние 12 мес.

В ближайшее время на первичный рынок с рублевыми выпусками планируют выйти лизинговая компания Элемент-Лизинг, МТС-Банк с флоатером, лизинговая FinTech компания Аренза-Про, а также ювелирная розничная сеть Sunlight с дебютным выпуском.

Сегодня, 12 октября, котировки ОФЗ с постоянным купонным доходом (ко вчерашнему закрытию с учетом дополнительной сессии) преимущественно снижаются на фоне резкого скачка цен накануне. Кривая ОФЗ приняла более плоский вид, инвeрсия 1- и 10-летних ОФЗ сократилась до 49 б.п. (срез на 15:00 мск) по сравнению с 62 б.п. в начале недели. Ожидаем, что заметное укрепление рубля на фоне введения обязательной продажи валютной выручки окажет умеренную поддержку рынку ОФЗ-ПД в краткосрочной перспективе.

Татьяна Клюева,
аналитик по долговому рынку
аналитического отдела Россельхозбанка