Аналитика: Минфин ожидает профицит ликвидности с середины года, но увеличить предложение ОФЗ пока не готов

По оценкам замминистра А. Моисеева, вследствие финансирования бюджетного дефицита за счет Резервного фонда (по сути эмиссии рублей) профицит ликвидности в банковской системе ожидается уже во втором полугодии, при этом по его словам "нельзя допустить отрицательные реальные процентные ставки на межбанковском рынке". Исходя из текущих прогнозов ЦБ РФ по инфляции (6-7% в 2016 г.), это означает, что должно произойти существенное падение ставок МБК прежде чем, по мнению Минфина, проявится негативный эффект от избыточной денежной массы. В качестве инструментов по абсорбированию предлагается привлечение депозитов Казначейством (ОФЗ не упоминается), а также повышение отчислений в фонд страхования вкладов (строго говоря, это не инструмент ликвидности). Таким образом, по-видимому, Минфин видит проблему в существенном повышении денежной массы в этом году из-за бюджетного дефицита, лишь когда RUONIA опустится ниже 8,1% (сейчас 10,5%). Это играет в пользу текущего ценообразования ОФЗ, при котором вся суверенная кривая находится ниже депозитной ставки ЦБ из-за низкого предложения новых бумаг и избытка ликвидности у ряда крупных банков. По нашему мнению, эту ликвидность нужно изымать (ровно в той же мере, как это было в прошлом году), и лучшим инструментом для этого (когда задолженность перед ЦБ обнулится) является размещение ОФЗ (в большем объеме, чем запланированные 300 млрд руб., при плановом дефиците 2,4 трлн руб.). Иначе возникают риски более сильного, чем в прошлом году, ослабления рубля в периоды низких цен на нефть и оттоков капитала с EM, которые могут транслироваться в инфляционные риски. Сегодня в отсутствие нерезидентов ОФЗ восстанавливают утраченные вчера позиции.

См. материал полностью