Мы решительно будем пресекать манипулирование на фондовом рынке

МОСКВА, 25 мар — ПРАЙМ. Взрывной рост числа частных инвесторов на российских биржах способствовал появлению целой армии анонимных «диванных» аналитиков в телеграм-каналах и соцсетях. Они не несут никакой ответственности за свои слова, но могут влиять на решения доверчивых инвесторов и даже организовывать их в сплоченные группы. Можно ли назвать это манипулированием рынком? Как изменились сами манипуляторы за последние 10 лет? Почему у Банка России уходит на расследования подобных дел по нескольку лет? Об этом в интервью агентству "Прайм" рассказал директор департамента противодействия недобросовестным практикам ЦБ РФ Валерий Лях.

- Уже более 10 миллионов счетов открыто в России частными инвесторами, но многие из них не очень хорошо разбираются в тонкостях биржевого рынка. При этом растет армия анонимных телеграмм-каналов, других мессенджеров и соцсетей, которые дают им разного рода рекомендации. Как следует относиться к такой аналитике?

- Массовый приход розничных инвесторов на рынок – действительно уникальная история, и тенденция эта характерна далеко не только для России.

Это вполне объяснимо. Ведь если раньше частные инвесторы принимали решения о вложении денег, как правило, общаясь с человеком — доверительным управляющим, брокером, то теперь доступ к торгам значительно упростился. Сегодня практически любой может выйти на биржу, в том числе через однокнопочные приложения «купить-продать». С одной стороны, это новое окно возможностей, с другой – новый уровень самостоятельности. Человек оказывается в ситуации выбора, ему самому нужно принимать решения. Чтобы зарабатывать на рынке, надо действовать осознанно и грамотно, частный инвестор, конечно, должен повышать уровень своей финансовой или инвестиционной – если быть точнее —грамотности и практические навыки.

Интерес к рынку был подогрет еще и тем, что в прошлом году большинству новичков удалось заработать с первых же шагов, хотя обычно поначалу все только теряют. "Новеньким" повезло потому, что 2020 стал годом суперроста рынка из-за глобального антиковидного монетарного стимулирования. А вот что будет дальше – другой вопрос.

На потребности в знаниях и информации о финрынке появилось много "фаст-фудной" аналитики – в телеграм-каналах, соцсетях. Ее основное отличие в том, что предлагаются практически готовые, быстрые и якобы беспроигрышные решения. Причем такие рекомендации, в отличие от аналитических продуктов серьезных компаний, где всегда указано авторство, зачастую анонимны. Кто за ними стоит – какой человек, с какими опытом и знаниями, с какими целями — непонятно.

Кроме того, надо всегда держать в уме, что подобные анонимные источники могут сознательно манипулировать поведением доверчивых инвесторов, чтобы извлекать доход из своих советов, и не всегда операции, проводимые на основе таких советов, могут быть законными.

- Не кажется ли вам, что это напоминает истории на американской платформе Reddit? Мониторите ли вы телеграм-каналы?

- В чистом виде, если сравнивать российский и американский рынок, повторить ситуацию, подобную Reddit, невозможно. На рынке США частные инвесторы играли против хедж-фондов с определенной стратегией и использовали информацию об открытых коротких позициях. У нас нет хедж-фондов и инструментария, который позволяет любому лицу увидеть открытые позиции других игроков.

Однако и у нас инвесторы могут в интернет-пространстве обсуждать ситуацию на рынке и свои возможные действия. Но грань между законными и незаконными действиями здесь очень тонкая. Поэтому подобные обсуждения в социальных сетях интересуют нас с точки зрения оценки: какое влияние это может оказывать на торги, и может ли это привести к аномальному ценообразованию на рынке.

Я хотел бы напомнить, что скоординированные операции с финансовыми инструментами могут рассматриваться как операции по предварительному соглашению, что по закону является одной из форм манипулирования рынком. Хотя, естественно, выводы можно делать только после тщательного изучения ситуации, ее проверки.

- Вы имеете ввиду недавнюю блокировку счетов частных инвесторов из-за ситуации с акциями "Россети Юг"?

- Это была превентивная мера по недопущению манипулирования и сигнал воздержаться от таких шагов в дальнейшем. Мы решительно будем пресекать антирыночные практики. Для этого существуют разные инструменты – если для "Россети Юг" это были блокировки счетов тех, кто координировался в телеграмме, то в ситуации с "Белугой", например, мы вместе с биржей применили оперативное снижение планки допустимого изменения ценового коридора. У нас есть в запасе и иные инструменты. При этом каждый инструмент применим к определенным обстоятельствам.

Но в любом случае решение о блокировке было верным, как показала дальнейшая ситуация. Был предотвращен дальнейший искусственный разгон цены, который потом мог привести к потерям средств многими частными инвесторами, по незнанию вовлеченными в схему.

- Как изменилась ситуация с инсайдом и манипулированием на рынке за последние 5-10 лет?

- Мы проанализировали ситуацию за 10 лет, которые прошли со времени вступления в силу закона "О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком".

И вот что видим.

Наибольшее количество кейсов по манипулированию пришлось на 2012-2016 годы. В основном это были случаи, когда профучастники, либо связанные с ними компании занимались искусственным ценообразованием по разным бумагам, зачастую неликвидным. Целью такого манипулирования было либо формирование и удержание конкретной цены на актив, который того не стоил, либо создание видимости активного рынка.

Второй тип распространенных кейсов по манипулированию – договорные сделки на рынке. Это недобросовестная практика по созданию мнимой ликвидности инструментов и рынка в целом.

Эти схемы манипулирования постепенно сошли на нет, потому что стало понятно: несмотря на то, что на расследование уходит немало времени, мы, как регулятор, умеем выявлять такие нарушения и формировать доказательную базу для наказания участвующих в них нарушителей.

- Но манипулирование видоизменилось? Как манипуляторы действуют сейчас?

- Сейчас манипулирование – это в основном попытки извлечь личную выгоду за счет так называемых pump&dump стратегий (ситуация, когда цена акций разгоняется и аномально быстро растет до определенного момента, а потом резко падает, манипулятор зарабатывает, успев "сбросить" акции на пике роста – ред.).

Зачастую этим занимаются люди, управляющие помимо своего личного счета счетами других людей, либо счетами компании, на которую они работают, а сами «переливают» деньги на свой личный счет. То есть это — недобросовестные практики, связанные с использованием своего должностного положения.

Но такие нарушения на финансовом рынке также не остаются без наказания. Такие кейсы становятся нам известны, существует уголовное преследование за подобные нарушения, и суды уже выносят по ним решения.

- Сколько расследований регулятор провел за последние 10 лет? Сколько манипуляторов были призваны к ответственности?

- За последние 10 лет было проведено более 170 расследований по инсайду и манипулированию. Было выявлено более 100 случаев манипулирования рынком и 8 случаев инсайдерской торговли.

Я хочу напомнить, что инсайдерскую торговлю формально регулятор начал расследовать только с 2013 года. И, на мой взгляд, научиться доказывать такие крайне сложные комбинации – это уже большое достижение.

Иногда я встречаю комментарии, что случаев доказательства инсайда мало или их вообще нет. На это я могу сказать, что это ведь не ежедневное явление. Но такие случаи бывают, и инсайдерскую торговлю мы находим и доказываем успешно.

Надо понимать, что для нас и для правоохранительных органов и судов такие дела – это сложная работа, их разбирательства требуют времени, опыта, специальных знаний.

Но, помимо уголовных мер (по двум кейсам уже вынесены приговоры), только за последние 4 года вынесено более 30 административных наказаний за манипулирование рынком. Существует еще и такая мера, как лишение лицензий, таких случаев немало – с 2017 года по итогам наших проверок отозвано почти 20 лицензий (у одной компании могло быть несколько лицензий). Мы видим, что такая работа приносит результат – рынок с точки зрения профессионалов стал чище, манипулятивных практик стало меньше.

- Расскажите, как Банк Роcсии выявляет манипуляции?

- Несколько лет назад в Банке России был создан специальный Ситуационный центр. Там с помощью специальных программ в режиме онлайн обрабатываются данные биржевых торгов. Это десятки миллионов операций в день.

Причем, отслеживаются торги не только на российских, но и на иностранных площадках, чтобы понимать, какие корреляции могут вызвать изменение волатильности или создать долгосрочные тренды. Рынки оцениваются как на предмет манипулирования и инсайдерской торговли, так и любого нерыночного ценообразования, в том числе – возникновения пузырей или шоков. Если выявлена аномалия, она попадает в глубокую обработку, которой занимаются специалисты.

Еще одна задача Ситуационного центра – совершенствование дизайна торгов, то есть оценка торгов с точки зрения их удобства и эффективности для всех участников, всех классов инвесторов, и инфраструктуры, и эмитентов.

- Банк Роcсии раскрывает информацию о выявленных манипуляциях. Однако почти во всех случаях речь идет о бумагах, которыми могли манипулировать несколько лет назад или более. Почему так долго идет процесс расследования?

Вопрос про сроки важный и острый. Мы сокращаем сроки расследования – это видно по тенденции нескольких последних лет. Мы ставим себе цель сокращать их в дальнейшем. Но в любом случае никакое расследование не может завершиться за пару-тройку месяцев.

Обвинение в манипулировании и инсайде – слишком серьезное. Решение Банка России не может быть основано на подозрениях, оно всегда строится на фактах, которые проверяются много раз. Это связано в первую очередь с тем, что любое подобное обвинение обнуляет деловую репутацию участника рынка. Поэтому нам важно быть уверенными полностью, а не предполагать. Такие проверки и сбор подтверждающих материалов требуют времени.

После того, как завершена работа по открытому расследованию и если установлен факт манипулирования или инсайда, мы публикуем такую информацию, а материалы направляются в правоохранительные органы. Они их изучают на предмет наличия уже уголовного состава и оценки ущерба, собирают фактуру и на основании этого в случае возбуждения уголовного дела направляют материалы в суд, который и устанавливает степень виновности и наказание за вину. Поэтому процесс по определению не может быть быстрым, и такова же и мировая практика.

- ЦБ всегда раскрывает кейсы, если вы доказали манипулирование или инсайд?

- Да. Ведь сама по себе публичность раскрываемых кейсов, даже без судебного решения, тоже работает на сокращение недобросовестной практики.

Мы, кстати, намеренно стали раскрывать информации больше — чтобы всем сторонам были понятны наши претензии и то, как их избежать, каким образом выстраивать в компаниях комплаенс (комплекс действий, направленных предупреждение противоречащих закону действий сотрудников компании – ред.). Например, публичность кейса Марламова сократила недобросовестную практику по аналогичным случаям. Так как это было в самом начале консультирования и автоследования, мы дали рекомендации рынку, как избежать подобного. Я знаю, участники рынка применяют эти рекомендации в постоянной работе.

- Ведете ли вы диалог с рынком, чтобы улучшить взаимопонимание по такой теме, как инсайд и манипулирование?

- Мы регулярно проводим встречи с участниками рынка, рассказываем подробно о выявленных кейсах, каким образом можно оценивать и алгоритмизировать их для выявления самими компаниями. Сейчас участники рынка делают это прежде всего для защиты своих клиентов, чтобы они не попадали в ловушки недобросовестности, в том числе и через соцсети.

Диалог с рынком для нас важен и в том смысле, чтобы его участники понимали, какие принципы мы оцениваем как добросовестные, а какие – нет, и в соответствии с этим выстраивали свое поведение. Кроме того, мы осуждаем с рынком этические принципы, на основе которых и будет потом формироваться рыночная культура.

Когда речь идет об изменениях в законодательство, нормативную базу, имплементации общемировых практик, мы также консультируемся с рынком, смотрим, чтобы иностранная регуляторная практика, переходя на наше поле, создавала для участников возможности вести добросовестную деятельность, а не служила только препятствием. Например, с этой точки зрения, мы наблюдаем за развитием участников высокочастотной торговли, чтобы ограничения не мешали успешной работе.

- Будут ли разрабатываться новые критерии манипулирования? По закону, у Банка Роcсии есть право их дополнить.

- В этом году планируем выпустить дополнительный набор критериев, по которым те или иные действия можно будет относить к манипулированию. Это будет перечень, основанный на анализе ситуации на рынке. По таким критериям не будет уголовного наказания, только административное.

При этом мы постараемся дать максимально четкое и понятное описание недобросовестных действий. Думаю, что в перечне мы опишем и новый незаконный инструментарий, который может применяться для манипулирования, и вовлечение физических лиц в совершение злонамеренных операций — условно говоря, в "схему Reddit".

- ЦБ РФ раньше говорил, что изучает маркетмейкерские практики и после обобщения и анализа будет, возможно, предлагать новое регулирование. Есть ли подвижки в этом плане?

- Мы находимся на завершающей стадии. Уже обсудили со всем рынком те вещи, которые принципиально должны быть в этом обновленном регулировании. Безусловно, ключевым является вопрос возможности исполнения маркетмейкерского договора лицами, которые не являются профучастниками. Указание Банка России о порядке маркет-мейкинга планируем выпустить в середине этого года.

- Россияне активно выходят на биржевой рынок и пробуют свои силы. Не ожидает ли ЦБ, что начнется и бум мошенничества? Или людей могут подстерегать другие опасности?

- Биржевые торги – это все-таки достаточно чистая площадка. Здесь главный совет – действовать осознанно и хорошо думать, прежде чем открывать позиции. Начинающим не стоит играть с плечом и начинать с больших сумм и со сложных инструментов. Мы уже говорили, что, скажем, прошлый год был уникальный с точки зрения роста рынка, но это не значит, что он повторится. Можно деньги не только заработать, но и потерять. И если вы не слишком хорошо разбираетесь в финансах, возможно лучше вложиться в фонд, поручить управление деньгами профессионалам.

Но тут есть еще одно предупреждение. Иногда человек открывает брокерский счет, но чувствует себя не слишком подкованным или из-за нехватки времени доверяет ключи доступа к нему и пароли, например, знакомому. Тот вроде и на рынке не новичок, и вообще "хороший парень", обещает заработать – и себе, и вам. Так делать нельзя. Если вы "по знакомству" отдаете ключи к брокерскому счету, то есть риск потерять деньги или ваш счет может быть использован для манипулирования рынком. В нашей практике такие случаи были.

Если вам предлагают супервыгодные вложения в акции какой-то малоизвестной компании – "вот-вот раскрутится и выстрелит", пересмотрите фильм Волк с Уолл-стрит – это поможет вам избежать неприятностей. Сейчас как раз идет расследование в отношении небезызвестной компании "Соль Руси". Ее акции продавались посредством холодных обзвонов, в том числе – пенсионерам, рекламировалось, что компания будет разрабатывать крупнейшее соляное месторождение. По факту компания оказалась "пустышкой", пирамидой.

Источник