Доверие сложно куётся

В преддверии Открытой дискуссии президента АРБ «Сбережения населения: структура, динамика и факторы потребительских предпочтений», которая пройдет 14 сентября, мы взяли несколько интервью у наших экспертов. Сегодня мы предлагаем вашему вниманию беседу с Абрамовым Александром Евгеньевичем, к.э.н., заведующим Лабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС, членом совета директоров НАУФОР, который сможет ответить на ваши вопросы в ходе Открытой дискуссии.

Как выросли вложения граждан в инструменты фондового рынка за последние 20 лет?

К сожалению, у нас нет достоверной статистики финансовых счетов домашних хозяйств за 20 прошедших лет.

Современная статистика, составляемая Банком России на основании опросов депозитариев и регистраторов показывает, что в 2020 году на руках у населения находилось 35 трлн рублей акций, что составляет 34 процента стоимости финансовых активов. В эти цифры трудно поверить, если провести социологический опрос репрезентативной выборки граждан вряд ли он покажет, что 34% их финансовых активов размещены в акциях. Скорее всего цифра 35 трлн — это акции рядовых домашних хозяйств, сложенные с активами олигархов, в том числе в иностранной юрисдикции. Было бы очень интересно узнать как распределяются эти 35 трлн руб среди разных когорт домашних хозяйств. Могу лишь предполагать, что 90-95 % этих вложений принадлежит менее 1% населения. Это пугающие цифры с точки зрения имущественного неравенства.

Сопоставимых цифр за 2000 г. Банк России и Росстат не приводят. Есть лишь косвенные оценки вложений в акции домашних хозяйств России, приводимые известным экономистом Томасом Пикетти. По его оценкам, в 2000 г. домохозяйствам принадлежало 1,3 трлн рублей акций, что составляло 50 процентов всех вложений в финансовые активы.

Опираясь на аналогичные источники по расчетам сумм депозитов, принадлежащих домашним хозяйствам, включая олигархов и их зарубежные вложения, можно увидеть, что стоимость банковских депозитов в 2000 году составляла 800 млрд рублей, а в 2020-м 54 - трлн рублей. То есть их доля в в финансовых активах населения выросла с 38 до 53%. То есть за прошедшее десятилетие, как это не странно, доля вложений в акции снижалась, а доля вложений в депозиты росла.

Если брать более сопоставимые данные статистики финансовых счетов, но за более короткий период 2012-2020 гг., то картина получается такая. Доля вложений домашних хозяйств в депозиты снижалась с 66,5% до 52,9%, а доля акций немного росла с 31,2% до 34,1%.

Почему граждане все еще не верят в фондовые инструменты и не инвестируют так активно, как, например, американские домохозяйки?

Общий мировой тренд таков, что, когда экономика получает статус развитой (стабильно низкая инфляция, умеренно низкие, но положительные темпы роста), то население начинает больше вкладываться в рисковые инструменты. Россия, в отличие от США, – типичный развивающийся рынок, поэтому фондовый рынок для обычных инвесторов – это очень рискованные вложения. Посмотрите на крупнейшие иностранные взаимные фонды – они держат только около 3% активов в российских акциях. Население же у нас боится акций, потому что за последние годы мы уже пережили 4 крупные девальвации, каждая из которых обесценивает вложения настолько, что рынок не может их восполнить. Например, перед 2008 годом индекс РТС достиг почти 2500 пунктов, а сейчас он не может выйти на уровень 1800, то есть его текущее значение не вернулось к пикам 2008 года. Поэтому в нашей экономике акции работают на среднесрочных горизонтах, а девальвация затрудняет их распространение как инструмента среди населения.

Рынок облигаций — конкурент рынку акций или нет?

Если смотреть в долгосрочной перспективе, то есть много удивительных вещей. Например, параметры доходности и риска показывают, что самый выгодный инструмент – это гособлигации, ОФЗ. Акции российские очень доходные, но и имеют повышенный уровень риска.

А криптовалюта – это конкурент фондовым биржам за сбережения граждан? Почему вы так думаете?

Я думаю, что нигилизм по отношению к криптовалюте остался в прошлом. Даже в США мы видим многих серьезных инвестконсультантов, которые говорят, что если инвестор вкладывает 1-2 процента своего портфеля в криптовалюту – это хороший способ диверсификации. Это взвешенное и правильное решение в отношении индивидуальных портфелей. Криптовалюта очень рискованна, никто не знает, как определяется ее фундаментальная стоимость, но этот инструмент пришел к нам надолго. Думаю, что вскоре мы будем наблюдать войну частных и государственных криптовалют. Уже сейчас видно, как те страны, кто пытается реализовать концепцию государственной криптовалюты, работают агрессивно над тем, чтобы не допустить сделок с частной криптовалютой. У частных криптовалют есть много рисков, но есть и большое преимущество – им не страшна проблема глобализации. Есть серьезный риск, что государственные криптовалюты с ней справиться не смогут, как не смогут на межстрановом уровне договориться о способах работы с государственной криптовалютой. Сейчас есть отчетливый спад глобализации, государства разучились договариваться, они разобщены и конкурируют, и в этом их большая проблема. Что же касается частных криптовалют, то участники – разные инвесторы из разных стран умеют договориться между собой. Это удивительно, и думаю, что это один из серьезных источников живучести криптовалют. Они постепенно будут входить в личные финансы в очень маленьких пропорциях. Нужно еще 10-20 лет, чтобы люди к ним привыкли в той же мере как к фондовому рынку. Доверие сложно куется, но за последние 10 лет частные криптовалюты нас не разочаровали – это неожиданный феномен. Сегодня они крепко стоят на ногах, опираются на хорошие технологии и доверие разных групп инвесторов.

Почему население до сих пор несет деньги в «финансовые пирамиды»?

Люди хотят заработать. Это желание усиливается, как только становится труднее жить – сокращаются или стагнируют доходы. В этот момент особенно остро появляется желание заработать астрономические деньги быстро. Фондовый рынок, если он работает правильно, не может обещать высокую доходность, а пирамиды могут. Это закон их выживания – мошенник может обещать что угодно. А люди верят обещаниям, тем более что любая пирамида создается людьми энергичными, с хорошо подготовленным маркетингом, противостоять которым людям финансово малограмотным сложно. Так что пирамиды вечны, пока вечна алчность людей и их безответственность. Чем хуже развит фондовый рынок, и чем сложнее депозиты, тем проще жить финансовым пирамидам. Это также зеркало невысокого уровня развития финансовой грамотности населения.