|
ЦБ сообщил, что валютная ликвидность рынку будет предоставляться теперь в основном на возвратной основе. В этом свете темпы падения ЗВР могут сильно замедлиться, если говорить только о роли ЦБ.
С другой стороны, в свете слабого экономического роста в стране эта подушка валютной ликвидности неизбежно будет постепенно использоваться для стимулирования экономики, тем более что частный сектор продолжает сокращать инвестиционную активность и государству нужно брать на себя инвестиционные риски. Собственно для этого ЗВР и накапливались. Это не означает, что резервы будут утилизированы быстро, но увеличивать госрасходы за их счет, видимо, придется, иначе экономика может опуститься в рецессию.
|
Александр
Пластинин
Уральский банк реконструкции и развития, Вице-президент – Директор Казначейства
Центробанк уже сказал, что он переходит от политики продажи валютных ресурсов к политике передачи их на возвратной основе. Это означает, что он будет давать их взаймы тем, кто в них нуждается для погашения внешних долгов. С последующим постепенным замещением.
Продавать валюту будут экспортеры, а не ЦБ. Внешние долги РФ корпоративного и государственного сектора – оцениваются на уровне 620 млрд долларов. Резервы ЦБ – около 450 млрд долларов. При этом, определенная часть внешних долгов – это долги, которые получились в результате того, что российские деньги, выведенные за рубеж, например, на Кипр, кредитуют российскую экономику (кредитование собственников компании через оффшорные компании самих себя). Это тоже считается внешним долгом. Я думаю, что в районе трети внешних долгов – это долги самим себе, так что средств ЦБ хватит, чтобы вернуть реальные иностранные займы.
Сразу после прекращения оттока капитала, которое наступит после окончания девальвации, будет очень большое предложение валюты со стороны экспортеров. Они закроют спрос рынка на валютные ресурсы. Можно прогнозировать, что это произойдет в феврале-апреле 2015 года. Девальвация закончится, спрос и предложение стабилизируются.
|
Игорь
Дмитриев
Банк Расчетов и Сбережений, Заместитель Председателя Правления – Казначей
Думаем, в отношении использования золотовалютных резервов будут приняты некоторые ограничительные меры. Поскольку рынок нефти сегодня испытывает понижательный тренд, то рассчитывать на то, что мы можем себе позволить тратить ЗВР, скажем, в объеме 10-15% в год, не имеет смысла – спады на рынке нефти могут быть достаточно длительными.
Лет 10 назад в России активно обсуждалась идея использовать опыт таких стран как Франция, Бразилия, Швеция, где золотовалютными резервами управляет отдельный государственный институт – возможно, мы увидим новый виток интереса к этой модели.
|
Политика управления резервами на обозримую перспективу будет напрямую связана с динамикой крупнейших финансовых рынков мира – в частности, возможным ростом доходности долга американского казначейства после начала повышения ставок ФРС / сохранения на низком или даже отрицательном уровне доходностей долговых инструментов стран еврозоны.
За прошедший год величина международных резервов РФ существенно снизилась и, по данным ЦБ РФ, на начало ноября составила $428,6 млрд при $524,3 млрд годом ранее. При этом рассчитывать на то, что данная сумма будет использована на поддержку экономики, совершенно не стоит. Традиционно на реализацию антикризисных мер идут средства Резервного Фонда и Фонда Национального Благосостояния, а это гораздо меньшая сумма: так, на ноябрь 2014 года объем ФНБ снизился до $81,7 млрд, а размер Резервного Фонда находится на уровне $89,6 млрд.
Бюджетная политика на 2015 год (с планами на 2016 и 2017 г.г.) выглядит совсем не актуальной и использует в расчетах цены за баррель «Юралс» в $100 при курсе в 37 рублей за доллар.
При таких исходных данных, перспективы изменения политики использования и управления резервами РФ, считаю далеко не радужными. Налицо необходимость сокращения расходов, но я не думаю, что Правительство пойдет на непопулярные меры, рискуя снизить лояльность населения. Багаж новых проблем текущего года в виде необходимости поддержки Крыма, развития импортозамещающего сельского хозяйства, а также подготовки инфраструктуры к ЧМ 2018 перекинется на следующий 2015 год. А это выльется в дефицит бюджета, который будет покрываться заимствованиями Правительства.