Гарегин Тосунян на 74-й Открытой дискуссии: «Повышение ключевой ставки – это всегда удар по экономике»

Тема 74-й Открытой дискуссии президента АРБ, академика РАН Гарегина Тосуняна, которая прошла 28 сентября 2023 года, была обозначена как «Денежно-кредитная политика Банка России». Открывая мероприятие, глава Ассоциации российских банков отметил, что её актуальность связана с публикацией в августе текущего года проекта «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов». Этот стратегический документ раскрывает цели денежно-кредитной политики, а также дает анализ экономики и прогнозы ее развития. АРБ традиционно активно принимает участие в обсуждении этого важного документа.

Гарегин Тосунян напомнил участникам дискуссии, что основными целями проведения денежно-кредитной политики являются: обеспечение устойчивости рубля и поддержание годовой инфляции вблизи 4%. «Защита и обеспечение устойчивости рубля» – это основная функция Центрального банка, которая прямо зафиксирована в 75 статье Конституции России. В других странах основные цели центральных банков фиксируются также в Конституции и в соответствующих законах. Например, в Великобритании – это «обеспечение денежной и финансовой стабильности во благо британцев». В Еврозоне – это обеспечение ценовой стабильности. В США – максимизация занятости, поддержание стабильных, умеренных процентных ставок и стабильности цен. В России – помимо конституционной задачи по устойчивости рубля – на Центробанк возложены функции по «развитию финансового рынка» и обеспечению его стабильности (это зафиксировано в статье 3 ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации»).

«Наш финансовый рынок и наша экономика столкнулись с большим количеством торговых, финансовых и других санкционных ограничений. – рассказал Тосунян. – Это, в том числе, отражается на денежно-кредитной политике Центробанка и курсе российского рубля. По итогам 2022 года рубль стал одной из самых волатильных валют в мире наравне с турецкой лирой, чилийским песо, бразильским реалом. Диапазон колебаний рубля находился в интервале от 51 до 120 руб. за доллар. Минимум 30 июня 2022 года – 51,45 руб./дол. (рекорд с 2014 г.) Максимум 11 марта 2022 года – 120,3 руб./дол. Это был абсолютный максимум! В 2023 году курс рубля продолжило «штормить»: с начала года он в моменте обесценивался на 50%, до 101 руб./дол. Это было в середине августа. Сейчас курс находится на отметке 96,5 руб./дол. и 102 руб./евро».

«Уже почти 10 лет (с конца 2014 года) курс рубля является плавающим. – продолжил Тосунян. – Что это значит? ЦБ не устанавливает конкретные цели по уровню курса или темпам его изменения. Эта позиция регулятора имеет право на жизнь. На валютный курс влияет множество факторов: изменение импортных и экспортных цен, уровень инфляции; темпы экономического роста, настроения и ожидания инвесторов в России и мире, и, конечно, денежно-кредитная политика Банка России. Если говорить о 22-м – 23-м годах, то можно выделить следующие причины волатильности рубля: баланс импорта и экспорта – сокращения сальдо платежного баланса. Из-за этого рубль может дешеветь: цена на нефть опустилась, каналов сбыта стало меньше, импорт, наоборот, восстановился благодаря поставкам из ряда стран, профицит счета текущих операций платежного баланса за первое полугодие 2023 сократился более чем в 5 раз по сравнению с аналогичным периодом 2022 года, примерно с 123 до 22 млрд долл.

Из других факторов, влияющих на курс, Тосунян назвал продажу валютной выручки экспортерами. «С конца февраля 2022 года бизнес был обязан продавать 80% валютной выручки по всем внешнеторговым контрактам в любой валюте. Затем лимит валютной выручки, которую надо продавать, снизили до 50%. А с 10 июня 2022 требование продажи валютной выручки отменено».

«Какие еще причины влияют на курс? – задался вопросом глава АРБ. – Ухудшается валютная структура расчетов: уход от расчетов в долларах затруднил конвертацию экспортной выручки в рубли. Из-за этого сокращается приток валюты на российский рынок, что негативно влияет на курс рубля. Фиксируется высокий дефицит бюджета России и аномальный рост бюджетных расходов (по итогам 8 месяцев 2023 г. дефицит составил 2,4 трлн руб.). Ускорение инфляции увеличивает социальные обязательства по индексации пенсий и пособий; ослабление курса на 1 рубль дает порядка 100 млрд руб. дополнительных нефтегазовых доходов бюджету».

Далее он обратился к участникам дискуссии. «Основной инструмент денежно-кредитной политики – это регулирование ключевой ставки. Полагаю, что наша аудитория знает, что это такое. Но все-таки к дискуссии подключаются не только финансовые вузы и специалисты, поэтому расшифрую. Ключевая ставка — это процент, под который центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Соответственно, ее изменение влияет на спрос через ставки в экономике и в конечном итоге влияет на инфляцию. Банк России с целью снижения рисков для ценовой стабильности поднял ключевую ставку до 12% в августе и до 13% в сентябре.

Повышение ключевой ставки увеличивает привлекательность рубля с точки зрения сбережений. Банки повысили ставки по вкладам в рублях до 11-14% – в зависимости от срока депозита, суммы, условий выплаты процентов. Сегодня банки фиксируют повышенный спрос на вклады. В целом – с начала года – объем средств населения на вкладах вырос на 10,4%, до 40,4 трлн руб. (данные на 01 сентября 2023 года)

Высокие ставки по депозитам стимулируют меньше тратить и больше сберегать, чтобы защитить денежные средства от возросшей инфляции. Рост инфляции ожидается выше таргета ЦБ в 4%; сейчас ЦБ РФ прогнозирует инфляцию в 6-7% по итогам года. Реальная потребительская инфляция гораздо выше. К концу года, по мнению многих экспертов, она может достичь двадцать с лишним процентов»

Глава АРБ также рассказал, как ужесточение ДКП и динамика ключевой ставки влияет на кредитование, развитие финансового рынка и экономики. Он считает, что повышение ключевой ставки ведет к тому, что кредиты становятся более дорогими и соответственно менее доступными.

«Замедляется или вовсе перестает развиваться экономика. Усиливаются риски невозврата кредитов. Повышение ставки – это всегда удар по экономике, – уверен Тосунян. – Взять кредит становится сложнее не только бизнесу, но и населению. Хотя последние 3-4 месяца объем кредитования физ.лиц в России обновлял максимумы. В августе выдано 1,8 трлн рублей. Это почти на 20% больше, чем в июле, и на 66% больше по сравнению с августом прошлого года. Но здесь надо сделать существенное уточнение – основной вклад в рост кредитования вносит ипотека. Повышение ключевой ставки в краткосрочной перспективе стимулирует рост ипотечного кредитования: люди стремятся успеть купить жилье по прежним ставкам. Сейчас государство пытается охладить ипотечный рынок. С 20 сентября текущего года минимальный размер первоначального взноса по ипотеке с господдержкой вырос с 15 до 20%».

Повышение ключевой ставки до 13% привело к резкому увеличению расходов бюджета на субсидии банкам по льготным программам, так как размер субсидий линейно зависит от ключевой ставки, продолжил глава АРБ. 9 сентября Правительство сократило на 0,5 п.п. величину субсидий, которые компенсируют банкам потери от недополученных процентов. «Я уже некоторые детали затрагиваю. Хотя они очень важные и прямо соотносятся с нашей темой. Мы сегодня гораздо шире обсудим денежно-кредитную политику и её влияние на курс рубля, на кредитование, на развитие бизнеса и экономики в целом», – завершил свое выступление глава АРБ.

Далее он представил докладчиков: Бабкина Константина Анатольевича, Председателя Совета директоров компании Ростсельмаш, Председателя Совета Торгово-промышленной палаты по промышленному развитию и конкурентоспособности экономики России и Свириденко Антона Юрьевича, Советник Уполномоченного при Президенте России по защите прав предпринимателей, исполнительного директора Института экономики роста им. П.А. Столыпина.

После основных докладов для краткой реплики он предоставил слово Ершову Михаилу Владимировичу, директору по финансовым исследованиям «Института энергетики и финансов».

Напомним, это уже 74-я «Открытая дискуссия Тосуняна». Проект ведется с 2013 года совместно с вузами-партнерами – это более 90 учебных заведений. Открытые дискуссии проходят при поддержке Отделения общественных наук РАН. В прошедшей дискуссии приняло участие 61 учебное заведение. С учетом коллективных подключений общее количество участников Открытой дискуссии составило более 800 человек.

Видеозапись мероприятия размещена по ссылке.