Аналитика: Когда закончится стабильность рубля

2 декабря валютная пара USD/RUB торгуется на межбанковском рынке в районе 77,5 руб. – это минимальные уровни курса доллара с середины июля этого года. А по итогам всего ноября пара USD/RUB снизилась на 3,9%. Российский рубль в ноябре заметнее других валют стран "Большой двадцатки" укрепился к доллару.

Волна усиления курса рубля во второй половине ноября была связана с геополитическими новостями в части постепенного сближения позиций России и Украины по длительному военному противостоянию. Мы полагаем, что вероятность урегулирования ситуации на данном этапе пока довольно низкая, поскольку требования сторон по принципиальным вопросам по-прежнему продолжают не совпадать. Но не стоит исключать подписание мирного плана уже в этом году в ситуации нарастающего давления на каждую из сторон.

Пока Кремль призвал не ждать быстрого мирного соглашения по Украине. Заявления о том, что мирное соглашение по Украине может быть заключено уже в ближайшее время, являются преждевременными - заявил на прошлой неделе пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков. Заместитель главы МИД России Рябков считает, что Россия не пойдет на какие-либо уступки по ключевым вопросам украинского урегулирования.

В такой непростой ситуации остается масса неопределенностей, касающихся антироссийских санкций. Даже в случае позитивного исхода переговоров санкции в России вряд ли будут быстро сняты. В лучшем случае, это будет поэтапный процесс. В худшем – санкции останутся с нами на какое-то время. Поэтому возможности для роста экспорта российской нефти на мировом рынке пока под большим вопросом. Единственный реальный выигрыш может в части сокращения ценового дисконта нефти Urals относительно Brent, который ощутимо вырос после октябрьских санкций США против Роснефти и Лукойла.

В случае достижения перемирия в Украине рубль может локально укрепиться (вплоть до 75 руб. к доллару), но это будет скорее эмоциональный фактор, а не фундаментальный. По нашему прогнозу USD/RUB может быть к концу декабря несколько выше текущих уровней, поскольку сохраняются как среднесрочные и долгосрочные риски ослабления рубля.

В следующем году рубль может попасть под давление как минимум из-за двух неблагоприятных факторов: ожидаемого снижения ставок ЦБ РФ, а также из-за сокращения объемов продажи валюты со стороны Центробанка. Более низкие цены на нефть тоже не сулят рублю сильных перспектив. В такой ситуации мы полагаем, что стабильность курса рубля может быть нарушена в перспективе весны-лета 2026 года.

Но пока курс рубля не просто стабилен, а довольно крепок. Мало кто ждал в начале этого года столь значительного укрепления рубля. Осенью Сбербанк прогнозировал ослабление рубля с 78,6 до 85 рублей за доллар США к концу года и до 95 рублей к 2026 году. На прошлой неделе глава Сбербанка Герман Греф заявил, что рубль переоценён примерно на 34% и должен быть ослаблен до уровня около 105 рублей за доллар, который, по его оценке, является равновесным и оптимальным, как для экспортёров, так и для импортёров. По его словам, сейчас курс рубля слишком крепкий. Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов заявил, что его банк допускает ослабление курса до 90 рублей за доллар в 1-м квартале 2026 г. Однако глава Центробанка Эльвира Набиуллина отметила, что возможное окончание военного конфликта в Украине поддержит курс национальной валюты, что выступит в качестве дезинфляционного фактора.

Александр Потавин,
аналитик ФГ «Финам»

Источник - Финам