Осенние веяния

Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин — о том, что будет влиять на курс рубля в сентябре.

В конце августа курс доллара на межбанковском рынке находился в районе 80,4 рубля, что немного ниже уровня в конце июля (81,1 рубля). Но при этом надо учитывать, что в этом месяце индекс «американца» по отношению к корзине других мировых валют снизился на 1,6%.

Если для понимания ситуации брать курс евро по отношению к нацвалюте, то к концу августа находился в районе 93,5 рубля, тогда как в конце июля курс был около 92,5. Таким образом, последний месяц лета для рубля можно назвать месяцем с относительно нейтральной динамикой. Однако стоит учитывать, что в последние дни июля был краткосрочный скачок валютных курсов против нацвалюты на фоне новостей о новых санкциях в адрес индийских покупателей российской нефти.

Продолжающаяся внешнеполитическая неопределенность по-прежнему удерживает многих инвесторов от покупок российских акций и оказывает давление на курс рубля. Пока никаких новых деталей по поводу дальнейших переговоров о мирном урегулировании ситуации на Украине не появилось: встреча лидеров РФ и Украины не назначена, и это не способствует росту интереса к российским активам.

Аналитики JPMorgan считают, что в этом году вероятность достижения полного или даже частичного прекращения огня в Украине остается крайне низкой. По их мнению, шанс на заключение мирного соглашения может появиться только в 2026 году и то при существенных изменениях в позиции России, чего в ближайшей перспективе ожидать сложно. Сейчас условий для самого скорого урегулирования конфликта пока нет — на это потребуется время.

Серьезное влияние на курс рубля также оказывает политика ЦБ. Заседание Банка России намечено на 12 сентября. По итогам июля регулятор сообщил о росте цен на 8,5% с учетом сезонных коррекций, связывая это преимущественно с индексацией тарифов на коммунальные услуги. При этом инфляционные ожидания у населения продолжают расти.

В условиях сохраняющейся внешней неопределенности у Банка России остается меньше пространства для снижения ключевой ставки, и ее высокий уровень продолжит поддерживать нацвалюту. В то же время, если ЦБ все-таки понизит ставку на 2 п.п. по итогам сентябрьского заседания, это способно умеренно негативно отразиться на курсе рубля. Дело в том, что более мягкая денежно-кредитная политика стимулирует кредитование, рост импорта и спрос на иностранную валюту. Несмотря на возможное снижение ставки до 16%, резкой смены тенденции по рублю пока не ожидается.

До следующего заседания регулятора еще многое может измениться, поэтому пока участники рынка рассматривают варианты понижения ставки на 1, 2 или даже 3 п.п. В базовом сценарии мы, вероятно, увидим повторное снижение ставки ЦБ на 2 п.п. — до 16% годовых.

В августе власти РФ отменили требование по обязательной продаже экспортерами выручки в иностранной валюте, объяснив это укреплением и стабилизацией курса рубля, а также отсутствием проблем с ликвидностью на внутреннем валютном рынке. В теории, в ближайшие месяцы это может привести к уменьшению объемов валюты, поступающей на рынок от экспортеров. Однако летом компании и так продавали больше, чем предписывалось (80–90% вместо обязанного 40%), этому способствовали высокие процентные ставки в рублях. В результате отмена нормативов пока не приведет к серьезным изменениям курса — при условии, что рублевые ставки останутся выше 12–14% годовых.

Тем временем представители бизнеса и государство заинтересованы в более слабом рубле, и воплощение этого сценария в среднесрочной перспективе выглядит вполне вероятным. В первой половине этого года нацвалюта укреплялась благодаря высокой ключевой ставке, низкому импорту, увеличению доли внешнеторговых расчетов в рублях и возвращению валюты в страну с зарубежных счетов граждан. Однако эти обстоятельства могут измениться уже осенью.

Вероятнее всего, в ближайшие месяцы национальная валюта будет ослабевать, поскольку правительство в этом заинтересовано: по итогам семи месяцев дефицит бюджета достиг 4,9 трлн рублей при годовом плане 3,8 трлн, а доходы от нефтегазового комплекса продолжают снижаться, чему способствует и слишком крепкий рубль.

С середины осени обычно сокращается спрос на топливо, и это ведет к понижению цен на нефть. Прогнозируется, что стоимость нефти марки Brent в сентябре-октябре может снизиться до $62–65 за баррель. Это негативно отразится на поступлениях нефтегазовых доходов в бюджет.

При этом с 27 августа вступили в силу 50% торговые пошлины против Индии. Ранее президент США увеличил их на 25% в качестве наказания за импорт российской нефти. В этой связи индийские компании в ближайшие недели планируют примерно на 20% сократить объемы закупок российской нефти. Она может быть перенаправлена по серым схемам, но это увеличивает дисконт нефти Urals относительно Brent.

Плюс к этому с осени традиционно увеличиваются объемы импорта — ритейлеры начинают закупать больше товаров за рубежом в преддверии новогодних праздников, что повышает спрос на иностранную валюту и приводит к ее оттоку из страны, оказывая дополнительное давление на рубль.

В сентябре мы можем увидеть рост волатильности курсов валют на внутреннем рынке, если США начнут реагировать на возможный прогресс или стагнацию переговоров по установлению мира на Украине. В конце августа Дональд Трамп предупредил о «серьезных последствиях» для России, если не начнутся переговоры с Зеленским, и пообещал решительно вмешаться, если боевые действия продолжатся.

Мы полагаем, в сентябре курс будет находится в диапазоне 80–84 рубля за доллар. Однако этого стоит ждать при условии сохранения стабильного внутреннего спроса на валюту и снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Возможны и более значительные изменения стоимости нацвалюты, но пока они слабо прогнозируемы, поскольку целиком зависят от действий политиков.

Источник - "Известия"