Аналитика: Ключевая ставка на октябрьском заседании останется на уровне 17%

Глобальный рынок в среду вновь показал умеренно негативную динамику. Принципиально значимых экономических вводных вчера не было. Российский рынок среду закончил снижением под давлением геополитики. При этом вчерашний день в РФ был насыщенным на события. Выходящие данные показали незначительный рост индекса потребительских настроений россиян в сентябре, ускорение недельной инфляции с 0,04% до 0,08% н/н, а также замедление роста промышленного производства в августе с 0,7% до 0,5% г/г (прогноз 0,8% г/г). Впрочем, все внимание инвесторов было уделено новостям по проектировкам бюджета, в которых, помимо прочего, был повышен ожидаемый в текущем году дефицит федерального бюджета с 3,8 до 5,7 трлн руб.

Сегодня инвесторы будут оценивать целый ряд экономической статистики из США. Особое внимание рынок обратит на итоговую оценку ВВП Штатов за второй квартал, которая рискует быть пересмотренной, а также на августовские цифры по внешней торговле США – они прояснят последствия торговых войн. В России на сегодня не запланировано значимых локальных событий. Инвесторы продолжат отыгрывать статистику среды и проектировки бюджета.

Нефть и рубль

Вчера цены на нефть продолжили расти. Помимо геополитических событий, поддержку котировкам оказали недельные данные Минэнерго США, указавшие на неожиданное снижение нефтяных и бензиновых запасов. Сегодня фьючерсы Brent торгуются у $68,9/барр. Котировки в целом могут скорректироваться вниз, но в сформировавшихся условиях им будет пока сложно вернуться сильно ниже $68/барр.

Рубль в среду тяготел к укреплению. Поддержку ему оказывает фактор налогового периода и, отчасти, новые проектировки федерального бюджета, снизившие в глазах инвесторов вероятность выраженного смягчения ДКП. Сегодня курс CNYRUB находится у 11,71 руб./юань. Другие валюты EM с утра двигаются разнонаправленно. Пока для курса нет значимых драйверов для выхода из диапазона в 11,55-11,85 руб./юань.

Проектировки федерального бюджета России

Вчера были раскрыты основные параметры федерального бюджета на ближайшие годы. На 2026-2027 года были снижены ожидания по доходам, а расходные проектировки изменились незначительно. Тем не менее Минфин подчеркнул, что с 2026 года бюджет будет выполняться в соответствии с Бюджетным Правилом, то есть с нулевым первичным структурным балансом. Это должно формировать фундамент для дальнейшего смягчения ДКП. Впрочем, в текущем году, похоже, Минфину не удастся придерживаться Правила. Ожидаемые расходы по итогам 2025 года остались на апрельском уровне в 42,3 трлн руб., но доходные проектировки снизились с 38,5 до 36,6 трлн руб. Это произошло в первую очередь за счет уменьшения ненефтегазовых доходов из-за более слабого экономического роста – Минэкономразвития снизил свои прогнозы по росту ВВП в этом году с апрельских 2,5% до лишь 1,0%. С этими вводными первичный структурный баланс вряд ли будет нулевым. Если его объем окажется особенно высоким, ключевая ставка на октябрьском заседании, вероятно, останется у 17% годовых.

Профицит/дефицит федерального бюджета РФ и его проектировки от 24.09.2025

Виктор Григорьев, аналитик
"Банк "Санкт-Петербург"

Источник - Финам