Алюминиевый революционер. Case 6: ЦБ и Дерипаска

 
Николай Вардуль Николай Вардуль

«Финансовая газета», главный редактор, к.э.н.

28.01.2013   \  Независимое мнение

Есть два тесно взаимосвязанных события.

Первое – ЦБ обнародовал статистику, которая показывает: ставки по рублевым кредитам нефинансовым организациям сроком до одного года (без учета Сбербанка) в России выросли в декабре на 0,1 процентного пункта по сравнению с ноябрем — до 10,4%. За 2012 год ставки выросли на 1,2 процентного пункта — с 9,2% в январе. Это ответ ЦБ на выход инфляции за расставленные для нее флажки.

Второе — гендиректор UC Rusal и фонда «Базэл» Олег Дерипаска дал интервью телеканалу Russia Today, в котором подверг острой непарламентской критике и ЦБ, и правительство: «Они еще и лгут нам относительно причин инфляции, стоимости капитала и стоимости кредитов в России. Все это нужно немедленно менять».

Что происходит?

С одной стороны, ЦБ с упорством, достойным лучшего применения, следует избранному алгоритму. Он считает своей задачей таргетирование инфляции. Раз инфляция не поддается, ЦБ принимает те меры, которыми располагает, то есть фактически поднимает кредитные ставки.

С другой стороны, Олег Дерипаска, выступая от лица тех, кому кредиты необходимы (можно упомянуть и третье событие – поручение вице-премьера Аркадия Дворковича профильным министерствам и Федеральной службе по тарифам проработать комплексную программу закрытия двух алюминиевых заводов — Надвоицкого и Волховского, принадлежащих «Русалу», то есть Дерипаске, или представить предложения по замещению производства первичного алюминия на другую промышленную продукцию), пытается разобраться в корнях инфляции и в том, как на нее влияют действия ЦБ.

Вот что утверждает Дерипаска: у инфляции в России истоки не монетарные. «Это все знают, об этом говорят даже аналитики Центробанка. Мы ведь не говорим об инфляции в базовом смысле слова — все дело в объемах денежной массы. Налицо нехватка основополагающих вещей: нужных рыночных институтов, среднего класса, иностранных инвестиций, которые служили бы источником денег для экономики, — а так их поставляет только Центробанк. Итак, у нас инфляция на уровне 6%, причем она на две трети обусловлена высокими тарифами, которые устанавливают компании-монополисты в коммунальной сфере. Но ведь у нас при этом и кредиты для предприятий среднего бизнеса идут с процентной ставкой свыше 15%. Как это соотнести с 6-процентной инфляцией? Кстати, о растущих тарифах ЖКХ: за минувший год цены на электроэнергию в России выросли на 11%, цены на газ — на 15%. В прошлом году цены на электричество для оптовых клиентов в России составили 2,13 рубля; в США в тот же период — 2,03 рубля в пересчете на российские деньги. Это уникальный феномен — энергия в России стала дороже, чем в США», — заявил он.

Если подытожить, то мысль Дерипаски в том, что инфляция не подвластна ни ЦБ, ни его монетарной политике, потому что у нее в России другая природа. Она зависит от монопольной структуры российской экономики как минимум не в меньшей степени, чем от денежного предложения.

Мысль, Дерипаска и сам это подчеркивает, не новая. В свое время ЦБ четко заявлял, что его зона ответственности за инфляцию распространяется лишь на часть влияющих на нее факторов. Там, где она обусловлена немонетарными факторами, о которых и говорит Дерипаска, ЦБ признавал свое бессилие.

Первый вывод: Дерипаска прав. Российская инфляция ЦБ не по зубам.

Но тогда и возникает вопрос, почему от решения задачи, не имеющей решения (по крайней мере в рамках возможностей ЦБ), зависит жизненно важный и для банков, и для всей экономики уровень кредитных ставок?

Получается, что все мотивировки, которые повторяет Алексей Улюкаев и другие руководители ЦБ, не вполне адекватны. А раз неадекватны, то, если обострить вслед за Дерипаской, «лживы». Ответ на заданный вопрос необходим. И не когда-нибудь потом, а прямо сейчас, когда банки зависят от ЦБ гораздо больше, чем до кризиса.

Ответ ЦБ предсказать нетрудно. Он может согласиться с тем, что ограниченно годен к антиинфляционной службе, но будет стоять на принципе: важно не то, кто отвечает за инфляцию, важен ее фактический уровень.

Вот с этим я категорически не согласен. Тогда получается, что власть, в данном случае кредитно-денежная, вообще отстраняется от реального регулирования экономическими процессами. Какая же она после этого власть?

Можно углубиться в природу инфляции, монополий, отсутствия рыночных институтов и независимого суда. Все будет правильно, но все это в российских условиях давно превратилось в детскую сказку про белого бычка.

Дальше все по Райкину (или, точнее, по Жванецкому):

— Кто костюм шил?
Выходит 100 человек.
— К пуговицам претензии есть?

Это не позиция ответственной власти, тут Дерипаска опять прав.

Вывод 2. Так что же должен делать ЦБ? То, что он может, и влиять на то, на что он в состоянии влиять.

Я уже писал о том, что зацикливаться на показателях инфляции неправильно. Ни теоретически — кризис, который до сих пор так и не завершился, начался в США при стабильно невысоком уровне цен, то есть регуляторы, ориентирующиеся исключительно на инфляцию, его как раз и проспали. Ни практически особенно применительно к российским условиям.

Число показателей, на основании которых регулятор должен принимать свои решения, шире инфляции. Это еще и доля кредитов в ВВП, ее динамика, нахождение допустимого коридора (то же самое в полной мере относится и к доле долгов в ВВП).

Пока, судя по упорству, с которым ЦБ загоняет себя в тупик бездействия, он не на уровне стоящих перед ним задач не столько административно, сколько интеллектуально.

А тут уж ничего не поделаешь, остается согласиться с Дерипаской: «Это надо менять».

Вардуль Николай, «Финансовая газета», главный редактор, к.э.н.
Новости АРБ    Вчера 11:49

Экспертный совет АРБ: законопроект Минфина «О цифровых финансовых активах» не содержит эффективных механизмов правового регулирования

Это интересно    Вчера 11:18

Богатейший человек мира заработал миллиард долларов за день

Глава онлайн-ретейлера Amazon Джефф Безос за день заработал 1,15 миллиарда долларов. Это произошло благодаря росту стоимости акций его компании — она впервые превысила полторы тысячи долларов за бумагу. Это следует из данных торгов и индекса Bloomberg Billionaires Index.

Это интересно    Вчера 09:09

Пользователь японской биржи Zaif попытался купить биткоины на $20 трлн

Из-за системного сбоя на японской криптовалютной бирже Zaif у трейдеров на протяжении короткого промежутка времени появилась возможность «бесплатно покупать» биткоины — деньги попросту не списывались со счетов пользователей. Об этом сообщает Reuters.

Точка зрения    Вчера 09:01

Рынок МФО: ужесточение мер по займам сильно взволновало инвесторов

Председатель совета директоров группы компаний "Русмикрофинанс" Евгений Аболонин. Банк России планирует ввести ряд новых ограничительных мер на рынке микрофинансирования. В первую очередь, это коснется PDL-займов, которые регулятор хочет свести к единым условиям. Ожидается, чт...

   

Календарь мероприятий

Мы на Facebook